20250915-兴证国际证券-瑞浦兰钧-00666.HK-出货量高增_看好盈利改善趋势_4页_453kb

瑞浦兰钧（00666.HK）跟踪报告总结

公司概况与评级

• 公司评级：增持（维持）
• 背靠青山集团，海内外产能有序释放，出货量增速行业居前
• 主要从事锂电池电池制造，提供动力电池、储能电池解决方案

投资要点

• 经营改善：2025年上半年电池出货量翻倍增长，亏损大幅改善（净亏损0.65亿元 vs 同期-4.43亿元）
• 市占率提升：2025年上半年新能源商用车装机量3.29GWh，国内排名第6，市占率5.95%（同比提升3.27pct）
• 发展趋势：印尼产能释放后将提升海外订单溢价

主要数据

• 2025年9月12日收盘价：13.01港元
• 总市值：约296亿港元

盈利预测（2025E-2027E） - 单位：亿元

核心变化

• 产量增长：2025年上半年出货量54.83GWh，同比增长53%
• 盈利能力：毛利率转正（0.11%），净亏损大幅收窄
• 市场地位：商用车装机量连续三年成为国内增长最快企业之一，2025年上半年销量占国内份额超5%，排名全国第六

风险因素

1. 行业竞争激烈，降价降价
2. 出货量不及预期
3. 产品及原材料价格波动
4. 客户履约风险

财务快照（2025E）

• 营收：26.427亿美元
• 归母净利润：671亿元
• 毛利率：3.65%
• ROE：-8.7%

估值分析

• 境内估值：1769倍PE (截至2024）
• 关键日期：2025年9月12日
• 未来估值：预计2026年PE为21.7倍

💎 瑞浦兰钧2025年业绩将持续改善，重点看好其全球业务布局和产业链控制能力