> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞浦兰钧（666 HK）总结 ## 核心内容 瑞浦兰钧（666 HK）在2026年上半年表现强劲，收入和盈利均超出市场预期，成为公司主要增长引擎。公司积极拓展商用车及海外市场，并在储能业务方面取得显著进展，推动整体盈利能力提升。 ## 主要观点 - **财务表现超预期**： - 1H26收入达149.2亿元，同比增长57.2%，高于分析师一致预期4.8%。 - 归母净利润为7.04亿元，实现扭亏为盈，同比增长21.9%。 - 毛利率同比提升4.6个百分点至13.3%，主要得益于产品价格回升、出货增长及产能利用率提升。 - 经营活动现金流净额增至34.6亿元，同比增长显著。 - **储能业务增长显著**： - 储能电池出货量达27.2GWh，同比增长43.9%，收入同比增长81.5%至92.3亿元，占总收入约61.9%。 - 全球储能电池出货排名第六，其中户储及工商储分别位居全球第一和第二。 - 公司持续推进392Ah、588Ah大容量储能电芯及6.26MWh Powtrix储能系统，强化大容量、长时储能布局。 - **商用车及海外市场拓展**： - 公司在商用车领域持续巩固重卡、矿卡及工程机械等核心场景。 - 推出S350/S455/S600及D800 Pro等新一代产品，强化轻量化、高安全及长续航能力。 - 已切入海外本土主流乘用车供应链并实现批量交付，印尼一期8GWh产能推进中，有望提升海外本地化供应能力。 - **盈利修复趋势验证**： - 交银国际上调2026-2028年收入预测，分别为328.1亿元、401.4亿元及440.8亿元，同比增长率分别为34.8%、22.3%及9.8%。 - 毛利率预测上调至13.6%、13.8%及14.0%。 - 归母净利润预测上调至13.7亿元、20.2亿元及24.4亿元。 - 公司盈利能力有望进一步改善，但需关注行业价格竞争、新产能爬坡及资本开支带来的潜在影响。 - **估值与目标价**： - 交银国际将目标价调整为18.50港元，对应约0.9倍2027E P/S及18.4倍2027E P/E。 - 维持“买入”评级，认为公司未来12个月的总回报将高于相关行业。 ## 关键信息 - **股价表现**： - 当前收盘价为10.25港元。 - 52周高位为18.85港元，52周低位为9.88港元。 - 市值为9,577.81百万港元，日均成交量为1.12百万港元。 - 年初至今变化为-22.87%。 - **财务预测调整**： - 2026E营业收入预测为32,811百万人民币，较前预测上调3%。 - 2027E营业收入预测为40,140百万人民币，较前预测上调8%。 - 2026E毛利润预测为4,478百万人民币，较前预测上调14%。 - 2026E归母净利润预测为1,368百万人民币，较前预测上调29%。 - **DCF估值模型**： - 2027E自由现金流现值为19,580百万人民币，终值现值为23,265百万人民币。 - 企业价值预测为42,846百万人民币，对应股权价值为37,167百万人民币。 - 股票每股价值为18.50港元。 - **财务比率**： - 毛利率从2024年的4.1%提升至2026E的13.6%。 - 净利率从2024年的-6.5%提升至2026E的4.2%。 - ROE从2024年的-11.3%提升至2026E的10.2%。 - ROIC从2024年的-5.7%提升至2026E的5.9%。 ## 评级与展望 - **个股评级**：买入 - **未来展望**：公司盈利修复趋势得到进一步验证，预计随着储能业务继续放量、ASP趋稳及产能利用率提升，盈利能力仍有进一步改善空间。 - **潜在风险**：行业价格竞争、新产能爬坡及资本开支可能带来一定扰动。 ## 联系方式 - **分析师**：李柳晓, PhD, CFA - 邮箱：joyce.li@bocomgroup.com - 电话：(852) 3766 1854 - **分析师**：陈庆 - 邮箱：angus.chan@bocomgroup.com - 电话：(86) 21 6065 3601 ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 ## 分析员披露 - 本报告的观点准确反映分析员对所提及证券或其发行者之观点。 - 分析员薪酬与报告建议/观点无直接或间接关系。 - 无接收到影响建议的内幕消息或非公开股价敏感消息。 ## 免责声明 - 本报告为高度机密，仅供交银国际证券客户阅览。 - 未经交银国际证券书面同意，不得复制、复印、储存或分发。 - 交银国际证券不对因依赖本报告内容而产生的任何损失负责。 - 本报告仅作一般性参考，不构成投资建议。 ## 有关商务关系及财务权益之披露 - 交银国际证券及其关联公司与部分公司存在投资银行业务关系。 - 交银国际证券及其集团公司持有东方证券及光大证券已发行股本逾1%。 ## 交银国际 - 地址：香港中环德辅道中 68 号万宜大厦 9 楼 - 总机：(852)3766 1899 - 传真：(852)2107 4662