油气设备行业港股油气设备服务公司梳理：等待业绩兑现和报表修复-20180423-财通证券-18页-1mb

油气设备服务公司投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了港股油气设备服务行业在2018年的发展前景，重点梳理了安东油田服务（3337.HK）、海隆控股（1623.HK）和宏华集团（196.HK）三家公司的经营状况与投资价值。整体来看，随着油价回升和全球经济复苏，行业资本开支有望增长，为相关公司带来业绩改善的机会。报告同时提示了潜在风险因素，如北美原油供给增长和全球经济增长不及预期。

主要观点

• 油价回升推动行业复苏：2018年油价稳定在65美元平台，较2017年有所提升，带动油气勘探开发资本开支增长。
• 全球经济复苏拉动原油需求：IMF上调全球GDP增速预测，欧洲、中国和印度成为主要需求增长地区。
• OPEC减产与北美增产并存：OPEC及非OPEC国家联合减产执行率高，但美国和加拿大持续增产，对市场形成压力。
• 行业资本开支增长潜力大：2017年资本开支仅增长7.3%，未来增长空间显著。
• 公司层面表现各异：
  • 安东油田服务（3337.HK）订单增长显著，海外业务占比提升，财务状况有望改善。
  • 海隆控股（1623.HK）钻杆业务增长迅猛，但受钢价和卢布汇率波动影响较大。
  • 宏华集团（196.HK）通过航天科工入主及出售海工业务实现战略调整，订单持续增长，业绩复苏可期。

关键信息

1. 油价与资本开支

• 2017年布伦特原油全年均价约55美元，2018年均价升至65美元。
• 全球油气勘探开发资本开支在2015和2016年分别下降超过20%，2017年仅增长7.3%，仍显谨慎。
• 随着油价反弹，资本开支有望进一步增长。

2. 安东油田服务（3337.HK）

• 业绩改善：2017年收入增长36.2%，净利润扭亏为盈。
• 订单增长：2017年订单量明显提升，海外项目（尤其是伊拉克）成为新增长点。
• 财务优化：公司已开始调整负债结构，选取现金流良好的项目，财务费用占比下降。
• 投资评级：强烈推荐，预计未来6个月相对大盘涨幅较大。

3. 海隆控股（1623.HK）

• 钻杆业务增长：2017年钻杆销售同比增长103%，俄罗斯及中亚市场成为主要增长点。
• 油服业务复苏：公司获得十年期油服大订单，未来收入保障增强。
• 毛利率压力：钻杆单价持续下降，钢价上涨可能影响毛利率。
• 外汇风险：公司收入中美元和卢布占比高，汇率波动对业绩影响较大。

4. 宏华集团（196.HK）

• 战略调整：航天科工入主，提升公司资本实力和业务拓展能力。
• 业务剥离：出售海工业务，摆脱亏损包袱，改善现金流。
• 订单增长：陆地装备和油服板块订单大幅增加，业绩复苏预期强。
• 投资评级：增持，预计未来6个月相对大盘涨幅介于5%至15%之间。

风险提示

• 北美原油供给加速增长：可能对全球油价形成下行压力。
• 全球经济增长不及预期：影响原油需求增长，进而影响行业景气度。

投资建议

• 短期：关注油价波动对股价的影响。
• 长期：业绩增长与财务状况改善将推动股价上行。
• 重点公司：安东油田服务、海隆控股和宏华集团均有较好增长潜力，建议重点关注。

评级体系说明

• 买入：预计个股相对大盘涨幅高于15%。
• 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%至15%。
• 中性：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至5%。
• 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-15%至-5%。
• 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级同理，根据未来6个月行业整体回报与市场比较，分为增持、中性、减持三类。

附录：图表目录

• 图1：2018年油价上升至新平台
• 图2：IMF调高未来两年全球GDP增速
• 图3：原油消费增长率与GDP增速正相关
• 图4：三大需求增长地区原油需求量
• 图5：2017年OPEC国家减产量
• 图6：2017年非OPEC国家原油产量变化
• 图7：2018年前两个月OPEC国家减产量
• 图8：2018年预计非OPEC国家产量变化
• 图9：油气勘探开发资本开支随油价变化
• 图10：公司业绩在2017年触底回升
• 图11：公司钻井业务收入大增
• 图12：作业钻机数量略有回升
• 图13：公司订单量不断增长
• 图14：公司海外订单逐渐取代国内订单
• 图15：财务费用经营利润占比仍很高
• 图16：公司股价与布伦特原油价格走势对比
• 图17：俄罗斯地区成为最大市场
• 图18：钻杆单价持续下降
• 图19：钻杆毛利率随油价波动
• 图20：油服业务收入企稳回升
• 图21：钢价处于近十年来的高位
• 图22：卢布汇率变化较大

联系信息

• 分析师：彭勇
  SAC证书编号：S0160517110001
  邮箱：pengy@ctsec.com

• 联系人：张坤
  邮箱：zhangkun@ctsec.com

数据来源

• Wind
• IMF
• IEA
• 公司公告
• 财通证券研究所

信息披露

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