20181204-新时代证券-研究所晨报_10页_866kb

新时代证券-研究所晨报（20181204）总结

核心内容概览

本报告围绕2019年中国资本外流压力、中国核电和长江电力的公司研究，以及电气设备行业的行业研究展开，重点分析了宏观经济环境、政策导向、行业发展趋势及企业盈利前景。

一、总量研究：2019年中国资本外流压力有多大？

主要观点

• 资本流动构成：包括FDI-ODI、贸易差额和短期资本流动（热钱）。
• 2019年资本外流趋势：预计资本外流压力将边际缓解，但不会完全消除。
• 关键因素：
  • 中美利差：2019年短端利差收窄幅度有限，有利于缓解资本外流压力。
  • 人民币贬值预期：美元指数可能在2019年中出现拐点，人民币贬值压力有望缓解。
  • 进出口情况：进出口增速可能放缓，但进口放缓速度或低于出口，导致贸易顺差收窄。
  • 经济下行压力：来自技术进步放缓、人口与资源约束以及产能过剩等因素。
• 政策影响：中美经贸摩擦暂缓，G20峰会中两国元首达成原则性共识，有利于市场情绪。

二、公司研究

中国核电

• 行业前景：随着第三代核电技术并网商运及安全性验证，国内核电装机市场将释放。
• 盈利预期：预计2018-2020年净利润分别为52.03亿、62.50亿、69.83亿元，对应EPS分别为0.33元、0.40元、0.45元。
• 估值：当前股价对应2018-2020年PE分别为15.9倍、13.2倍、11.8倍。
• 评级：首次覆盖给予“推荐”评级。
• 风险提示：在建工程进度不及预期、核电安全性风险、核电重启不及预期。

长江电力

• 行业地位：国内最大的电力上市公司，全球最大的水电上市公司，水电总装机容量4549.5万千瓦（全国占比13.3%）。
• 盈利表现：2008-2018年H1毛利率56.74%-63.70%，净利率37.20%-47.53%，年化ROE10.03%-16.91%。
• 未来增长点：房屋及挡水建筑物折旧完成后，每年新增税后盈利约18.72亿至42.76亿，公司盈利能力持续强化。
• 评级：首次覆盖给予“推荐”评级。
• 风险提示：水电上网电价下调、长江流域来水大幅波动。

三、行业研究：电气设备行业

行业前景

• 政策支持：《清洁能源消纳行动计划（2018-2020）》发布，强调解决清洁能源消纳问题。
• 目标达成：全国平均弃光率已降至4%，达到95%以上光伏发电利用率目标；弃风率有望提前至2019年实现5%目标。
• 装机规模：预计2019-2020年每年新增装机约40GW，叠加消纳控制，光伏行业增长可期。
• 风电表现：2018年前三季度新增风电并网容量同比大增30%，风电发电量同比增长26%，国内已核准未建项目达67.3GW。
• 重点标的：隆基股份、通威股份、正泰电器、金风科技、福能股份、天顺风能。
• 风险提示：海外光伏需求不及预期、国内风电装机不及预期。

四、关键信息汇总

资本外流压力

• 2019年资本外流压力有望缓解，但难消除。
• 中美利差、人民币贬值预期和资本管制是主要影响因素。
• 美联储加息放缓、中国货币市场利率偏低，有助于缓解贬值压力。

核电行业

• 第三代核电技术安全性提升，推动行业快速发展。
• 中国核电装机容量有望从2018年H1的4.07亿千瓦提升至2030年的1.5亿千瓦。
• 行业红利由三大核电企业共享，公司业绩随装机同步改善。

长江电力

• 水电龙头地位稳固，盈利能力突出。
• 未来资产注入将带来新增装机容量2620万千瓦。
• 长期回报率高于主要股指，适宜长期持有。

电气设备行业

• 风光产业回暖在即，政策推动清洁能源消纳。
• 光伏与风电装机量预计稳步上升，行业前景乐观。

五、风险提示

• 资本外流：关注中美经贸关系变化。
• 核电：在建工程进度、安全性、重启不及预期。
• 光伏与风电：海外需求不及预期、国内装机不及预期。
• 水电：上网电价下调、来水波动风险。

六、投资评级说明

市场基准指数为沪深300指数。

七、免责声明

• 本报告基于假设，分析结果可能因不同假设而出现重大差异。
• 报告不构成投资建议，客户应独立判断。
• 新时代证券不对报告内容的使用后果负责。