20140624-中投证券-汽车行业_2014年中期策略报告-关注全球化_智能化_电动化趋势-寻找持续增长的细分领域_21页_1mb

汽车行业2014年中期策略报告总结

核心内容

2014年汽车行业增速回调至10%左右，但全球化、智能化、电动化趋势为行业带来新的增长点。传统行业增速放缓背景下，建议投资者关注具备成长潜力的细分领域，尤其是那些能够受益于海外扩张、汽车电子升级、新能源汽车发展等趋势的公司。

主要观点

• 行业增长趋稳：2014年汽车销量增速预计在10%左右，行业整体保持平稳增长，但增速较前一年有所回落。
• 细分领域成长性强：全球化、智能化、电动化将成为推动行业增长的关键领域，优势企业有望在这些领域获得超额收益。
• 自主品牌受挤压：随着合资品牌产能释放，自主品牌市场份额持续下滑，面临更大竞争压力。
• 零部件企业成长路径明确：通过并购、技术升级、海外市场拓展等方式，零部件企业有望实现跨越式发展。
• 新能源汽车前景广阔：随着政策扶持和市场需求增长，新能源汽车将推动电池、电机等细分领域快速发展。

关键信息

行业增长与结构变化

• 2013年行业增速接近15%，个别月份接近20%，显示需求仍旺盛。
• 2014年行业增速回调至10%，预计14-15年增长中枢在8%-10%。
• 乘用车需求稳定，客车受政策影响波动较大，卡车开始回升。
• 自主品牌乘用车市场份额接近35%，但持续下滑。

投资策略

• 在行业增速趋稳背景下，应淡化行业属性，精选成长性高的个股。
• 推荐关注具备海外布局、汽车电子业务增长、新能源汽车相关业务的公司。

风险提示

• 经济增速下行可能影响行业整体表现。
• 价格战可能压缩企业利润空间。
• 政策变动可能影响新能源汽车发展节奏。

推荐标的

行业趋势分析

全球化趋势

• 海外市场复苏（如美国、欧洲）为出口型零部件企业带来增长机会。
• 优势企业通过并购扩张，提升国际化水平。

智能化趋势

• 电子通信技术推动汽车智能化发展，提升整车安全性和便捷性。
• 车身电子与车载电子需求增长，国内企业有望成为主供应商。

电动化趋势

• 新能源汽车政策持续推动，补贴力度逐步下降但仍具吸引力。
• 电动汽车市场将带动电池、电机等产业链发展，预计2015年市场规模达120亿以上，2020年将超1500亿。

数据与分析

盈利与估值

• 整车公司毛利率约14%，净利率约6%。
• 零部件公司毛利率约20%，净利率约8.5%。
• 2014年行业PE、PB随增速回落有所下降。

产能与市场

• 合资品牌产能持续释放，自主品牌面临压力。
• 2014年主要汽车厂家产能规划显示，多数企业产能逐步提升。

政策支持

• 政府推动行业并购整合，鼓励企业参与全球资源整合。
• 新能源汽车政策明确，补贴力度逐步平滑，支持行业发展。

总结

2014年汽车行业整体增速趋稳，但全球化、智能化、电动化趋势为行业带来新的增长机会。投资者应关注具备海外布局、汽车电子业务增长、新能源汽车相关技术储备的公司，如宁波华翔、东风科技、长安汽车、广汽集团、骆驼股份和大洋电机。这些企业有望在行业整体增速放缓的情况下，实现业绩的持续增长。同时，需警惕经济下行、价格战及政策变动带来的风险。