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核心观点

氧化铝价格将保持震荡态势，主要因云南复产可能性较低、利润处于高位及进口利润增加的支撑。电解铝短期偏强震荡，库存进入去库周期、下游需求逐步复苏，但终端需求和宏观因素仍有多重变数。

关键驱动因素

• 氧化铝：供给端的云南复产限制以及需求端的稳态结构，导致基本面相对平稳，价格窄幅波动，月差收敛、现货贴水小幅扩大，但利润较高抑制下行空间。
• 电解铝：库存降至历史低位，铝锭累库结束，出库背离累库，加之下游需求回暖，开启去库周期。进口利润压力与高库存基数共同下，铝价呈现偏强震荡。

数据重点

1. 氧化铝

   • 利润：山西510元/吨，山东556元/吨，进口盈亏131元/吨，进口窗口持续打开。
   • 库存：氧化铝总产能8100万吨左右，进口需求存在。

2. 电解铝

   • 利润：国内利润回升至1982元/吨，进口盈利625元/吨，进口窗口保持开启。
   • 库存：社会库存8155万吨，铝棒库存上升至2651万吨，出库显著回升。