20171222-中债资信-境外机构投资者债券配置偏好研究_10页_383kb

境外机构投资者债券配置偏好研究总结

核心内容

境外机构投资者对我国债券市场表现出浓厚兴趣，随着债券通的开通和未来纳入全球主要债券市场指数的预期，境外资金流入将加速。当前境外投资者主要配置短期限国债与政金债，但未来将逐步向长期利率债过渡，对金融机构债券和资产证券化产品兴趣将提高。国内市场具备较强的性价比和吸引力，未来有望通过制度完善和市场开放吸引更多境外资金。

主要观点

• 境外债券投资偏好：境外投资者普遍偏好长期限债券，以政府债券为主，信用债配置较少，且多以美元计价。
• 机构群体差异：主权基金、养老基金、跨国保险公司和跨国银行等机构在投资策略、风险偏好和期限选择上存在差异，但总体上都倾向于稳健、流动性强的资产。
• 国内债券市场吸引力：当前国内债券市场收益率较高，具有显著的性价比优势，尤其在短端国债和国开债方面，中美利差稳定在100bp以上，对境外投资者具有吸引力。
• 信用债市场潜力：国内信用债市场尚未被境外机构广泛配置，未来高等级信用债和资产证券化产品可能受益于境外资金的逐步进入。
• 期限结构优化需求：国内市场应适当增加长期限债券供应，以满足境外机构的配置需求，提升市场流动性与国际吸引力。

关键信息

境外债券投资情况

• 全球境外债券投资总额约为49.42万亿美元，其中政府债券占比高，非政府债券在发达国家占比较大。
• 美国和日本是主要的境外债券投资者，美国长期债券投资中美元计价占比超过75%，日本长期债券投资中银行类机构占比36.46%，其他金融机构占比56.33%。
• 境外投资者普遍偏好投资级债券，对高风险债券的配置比例较低。

境外机构配置偏好

• 挪威主权财富基金（GPFG）：投资组合以政府债券为主（70%），企业债券为30%，偏好长期限债券，收益率约4%。
• 加州公务员退休基金（CALPERS）：固定收益配置比例为20.3%，投资以投资级债券为主，偏好巴克莱长期负债指数和国际固定收益指数。
• 美国国际集团（AIG）：投资以投资级债券为主，占比99.27%，企业债和资产证券化产品占比较小，国内投资以政府债券为主。
• 跨国银行：如渣打银行和德意志银行，以债券为主，股票占比极少，德意志银行持有85.48%的长期债券，渣打银行持有48%的短债。

国内债券市场配置特征与趋势

• 目前境外机构持有境内人民币债券规模约1.1万亿元，占市场比重1.52%，以利率债为主。
• 随着债券市场开放，境外资金流入趋势明确，纳入全球债券指数将带来被动配置需求，预计带来约2,700亿美元资金流入。
• 高等级信用债和资产证券化产品未来有望受益于境外投资者的逐步进入。
• 国内债券市场期限结构以短端为主，需增加长期限债券供应，以满足境外投资者的配置需求。

境外机构配置趋势展望

• 期限结构：未来应增加长期限债券的发行，以满足境外投资者对长期限资产的需求。
• 品种结构：随着境外机构对国内市场的熟悉度提高，投资品种将由国债、政金债向信用债、资产证券化产品扩展。
• 币种选择：美元计价债券仍是境外投资者的主要选择，但随着人民币国际化推进，未来可能逐步增加人民币计价债券的配置比例。
• 投资方式：被动型基金将主要配置国债和政金债，而主动型机构如主权基金、养老基金可能更倾向于配置高等级信用债和结构化产品。

总结

境外机构投资者对我国债券市场具有较高的配置意愿，当前主要集中在短期利率债，未来将向长期利率债和信用债过渡。国内市场需优化期限结构，提升信用债市场吸引力，同时加强对外开放，以吸引更多境外资金进入，推动我国债券市场国际化进程。