20260427-中信期货-专题报告_合格境外投资者获准参与国债期货交易点评_人民币债券吸引力或进一步上升_国债期货市场有望扩容_5页_1012kb

合格境外投资者参与国债期货交易点评总结

核心内容

中国证监会于2026年4月24日起允许合格境外投资者（QFII和RQFII）参与国债期货交易，交易目的限于套期保值。此举旨在提升人民币债券的国际吸引力，推动债券市场对外开放，并促进国债期货市场的活跃度和扩容。

主要观点

1. 合格境外投资者的定义与规模
   合格境外投资者主要包括QFII和RQFII，截至2026年3月，已批准966家，涵盖银行、保险、资管、信托等机构。近年来，合格境外投资者数量呈现逐年上升趋势，自2020年起平均每年新增约80家。

2. 提升人民币债券市场吸引力
   境外机构是人民币债券市场的重要参与者，截至2026年3月，境外机构持有的人民币债券规模约为3.19万亿元，其中国债占比超过60%。目前境外机构持债占比约为5%，此前曾达到10%。允许其参与国债期货交易，有助于解决其在利率风险管理方面的不足，从而提升其配置人民币债券的意愿。

3. 促进国债期货市场发展
   国债期货市场近年来持续扩容，2025年日均成交量和持仓量分别约为32.41万手和63.74万手，日均成交金额和持仓金额分别约为3990亿元和7952亿元。国债期货市场规模虽增长较快，但相较于现券市场仍较小，仅占约2%。境外投资者的参与将有助于丰富投资者结构，提升市场活跃度和成熟度。

4. 套期保值为主，交易规则需关注
   合格境外投资者参与国债期货交易仅限于套期保值，需遵守证监会和中金所的相关规定。其参与方式可能包括多头替代和空头套保，且需申请套保额度，交易频率可能受到一定限制。境外投资者在国债期货市场中的参与将有助于完善市场功能，增强市场韧性。

关键信息

• 实施时间：2026年4月24日起
• 参与主体：合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）
• 交易目的：仅限于套期保值
• 境外持债规模：截至2026年3月，约3.19万亿元，其中国债约2.69万亿元
• 国债期货市场现状：2025年日均成交量32.41万手，日均持仓量63.74万手，市场规模占比约2%
• 未来影响：有助于提升人民币债券吸引力、促进市场开放、丰富投资者结构、增强市场活跃度和成熟度

市场展望

随着境外投资者的逐步参与，国债期货市场有望进一步扩容，同时提升市场功能和流动性。未来需关注具体实施细则的落地，以及境外投资者在套期保值方面的实际操作情况。该政策的实施将有助于推动中国债券市场更加国际化，增强人民币资产的吸引力。