20260426-东吴证券-莲花控股-600186.SH-2025年年报及2026年一季报点评_优于预期_双主业稳步启航_3页_653kb

莲花控股（600186）2025年年报及2026年一季报总结

核心内容概览

莲花控股在2025年年报及2026年一季报中展现出良好的业绩表现和双主业发展态势，整体优于预期。公司维持“买入”投资评级，预计未来几年将实现稳定增长。

主要财务表现

2025年全年业绩

• 营业总收入：34.52亿元，同比增长30.45%
• 归母净利润：3.09亿元，同比增长52.59%
• 扣非净利润：2.96亿元，同比增长45.42%

2026年一季度业绩

• 营业总收入：10.16亿元，同比增长28.01%
• 归母净利润：1.43亿元，同比增长42.06%
• 扣非净利润：1.39亿元，同比增长39.18%

财务指标变化

• 毛利率：2025Q4为25.76%，同比-4.47pct；2026Q1为31.43%，同比+0.76pct（2025Q1为30.67%）
• 销售净利率：2025Q4为6.70%，同比+2.17pct；2026Q1为14.38%，同比+0.89pct
• EPS（每股收益）：2025年为0.17元/股，2026年预计为0.24元/股，2027年预计为0.34元/股，2028年预计为0.48元/股
• P/E（市盈率）：2025年为54.81倍，2026年预计为38.60倍，2027年预计为27.67倍，2028年预计为19.58倍

主要观点与分析

业绩表现

• 公司2025年全年及2026年一季度均实现收入和净利润的显著增长，尤其是归母净利润增长超过50%，表明公司盈利能力增强。
• 2026年一季度收入增速高于2025年全年，显示公司业务增长态势持续。

产品与渠道表现

• 分产品：

  • 味精等氨基酸调味品收入增长显著，2025Q4同比增长30.44%，2026Q1同比增长23.26%
  • 鸡精等复合调味品收入增长平稳，2025Q4同比增长23.13%，2026Q1同比增长18.19%
  • 料酒等液态调味品收入增长迅猛，2025Q4同比增长451.60%，2026Q1同比增长242.91%
  • 算力服务收入略有下降，2025Q4同比下降2.92%，2026Q1同比下降38.45%
  • 面粉和面制品收入增长显著，2025Q4同比增长223.69%，2026Q1同比增长86.95%
  • 有机肥和水溶肥收入略有下降，2025Q4同比下降18.77%，2026Q1同比增长52.55%
  • 水业公司产品收入下降明显，2025Q4同比下降26.57%，2026Q1同比下降68.97%

• 分渠道：

  • 线上渠道增长强劲，2025Q4同比增长56.68%，2026Q1同比增长108.29%
  • 线下渠道增长稳健，2025Q4同比增长30.56%，2026Q1同比增长19.71%

• 分市场：

  • 华北、华东、华西、华中、国外市场收入均实现增长，其中华东市场增长最快，2025Q4同比增长66.19%，2026Q1同比增长27.02%
  • 华南、华西市场增长相对平稳，2025Q4分别增长12.86%和45.09%

业务发展

• 公司坚持双主业战略，调味品业务表现亮眼，尤其是液态调味品和面粉及面制品。
• 算力服务业务向高盈利方向升级，同时收购深圳纽菲斯46%股权，布局NBF膜技术，拓展人工智能、半导体等前沿领域。

关键信息与预测

盈利预测

• 调整后的2026-2028年归母净利润预测分别为4.39亿元、6.12亿元、8.65亿元，同比增长分别为41.99%、39.47%、41.33%
• 2026-2028年营业收入预测分别为4,415亿元、5,522亿元、6,845亿元，同比增长分别为27.87%、25.09%、23.96%

财务预测表（2025A-2028E）

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险
• 算力业务订单不及预期风险
• 股价波动风险

投资建议

• 公司双主业稳步启航，业绩表现优于预期，未来增长潜力较大
• 维持“买入”投资评级，预计未来6个月内个股涨跌幅相对基准在15%以上

股价走势

• 当前收盘价：9.14元
• 一年内最低/最高价：5.26元 / 9.80元
• 市净率（P/B）：8.68倍
• 流通A股市值：16,352.72亿元
• 总市值：16,385.87亿元

市场数据

财务结构分析

资产负债表（2025A-2028E）

负债与权益

现金流量表（2025A-2028E）

估值与盈利指标

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下

结论

莲花控股凭借调味品业务的强劲增长和算力业务的稳步发展，展现出良好的发展潜力。公司坚持双主业战略，线上渠道表现突出，未来盈利预测乐观，估值逐步下降，整体投资价值上升，维持“买入”评级。