宏观专题报告：地产长周期拐点后的产业结构变化-240316-国联证券-16页_941kb

在地产长周期拐点后，中国经济经历了需求回落和产业结构调整阶段。地产相关需求和产出占比下降，导致GDP贡献下滑，但制造业和服务业的崛起对冲了这一下行趋势。具体而言，需求结构变化显示制造业投资占比显著上升（+48个百分点），基建投资也有小幅提升，弥补了地产投资的下降。产出结构方面，服务业和制造业增加值占比增加，建筑行业占比下降，第一、二、三产业增加值占比基本稳定。就业结构与产出结构一致，服务业和制造业就业占比普遍回升，房地产业和建筑业就业份额减少。此外，地产拐点后，中国经济与大宗商品价格的相关性减弱，例如粗钢产量增速与GDP增速出现背离，可能源于产业结构转型和需求多元化。风险方面，包括经济与政策预期不符、外需不确定性和地缘政治风险。总体上，中国经济正逐步依赖更可持续的增长模式，制造业和服务业发挥关键支撑作用。