20230713-东吴证券-宏观点评_6月出口_意外的数据偏差_有何深意__7页_548kb

2023年6月出口数据：意外偏差与潜在影响

正文分析

• 6月出口数据异常偏差

  • 官方公布的总额为2853亿美元，累计数据计算的为2630亿美元，差异超200亿美元
  • 这一情况出现于前五个月并未发生，在具体偏差原因方面不能确定

• 数据解读

  • 若官方数据更准确，则6月虽较季节性偏弱，但环比稍显企稳；若差异数据更真实，则出口仍需探底
  • 极值假设下：6月实际出口2853亿美元则全年增速约-54%，若为2630亿美元则全年增速约-97%

• 影响因素

  • 美国经济衰退概率下降，中国出口同比仍将面临去年基数因素扰动
  • PPI负增长持续或结束，外加美元走软，显示制造业可能拐点来临
  • 导致出口数据修复时间窗口或集中在6/7月份
  • 出口改善动力：1）美国地产稳定性支撑重估；2）欧美从中国产品进口份额下滑减速；3）"一带一路"进口份额上升

报告观点

• 6-7月成为全年的关键时刻，出口数据或系统性疲软或迎来阶段转机的关键区分点

国别与商品结构

• 地域结构

  • 欧美市场拖累增加，一带一路呈现相对韧性；东盟持平，对俄出口虽下降但局面稳定

• 产品结构

  • 汽车成为最主要的支撑，量价齐升；液晶平板模组在消费电子中表现优异
  • 船舶出口显著下滑异常；部分典型产品如玩具、陶瓷、自动数据处理设备等未能走强

风险提示

• 美联储因美国地产热销态度转向紧缩
• 东盟、俄罗斯等经济体需求不足
• 全球疫情二次爆发打击外贸