新天科技-公用事业领域物联网企业向龙头迈进-191028_27页__1mb

新天科技（300259）深度报告总结

核心内容概述

新天科技是一家专注于物联网智慧能源解决方案的高新技术企业，主要产品包括智能水表、智能燃气表、工商业流量计、智慧农业节水系统及电力仿真实训系统。公司成立于2000年，并于2011年在深交所创业板上市。随着“一户一表”、“阶梯水价”、“智慧城市”等政策推动，公司业务在智能表终端领域快速发展，市场占有率不断提升。

主要观点

• 行业增长潜力大：我国水表的存量更新需求和增量需求总计约9000万台，其中智能水表市场空间约108亿元；燃气表市场空间约100亿元，且行业增速有望达到25%以上。
• 技术与政策双轮驱动：公司在智能表终端领域拥有领先的技术能力，如NB-IoT和LoRa技术，并积极参与政策推动的行业标准制定。
• 市场拓展迅速：公司智能燃气表业务通过与大型燃气集团合作，客户结构向大型集团集中，市场占有率显著提升。
• 智慧农业成为新增长点：公司智慧农业节水系统在多个区域树立标杆项目，预计市场空间约150亿元。
• 业绩增长显著：2019年前三季度营收和净利润均实现快速增长，公司估值较低，盈利预测显示未来三年营收和净利润复合增长率分别为33%和39%。

关键信息

市场规模与增长

• 智能水表：2018年市场渗透率约27%，预计2019年底渗透率约为25%。2019年市场空间约108亿元，公司市占率最高，增速超30%。
• 智能燃气表：2018年市场渗透率约71.57%，市场空间约100亿元。公司智能燃气表销售额从2014年的3764.62万元增长至2018年的1.67亿元，增长近5倍。
• 工商业流量计：公司通过并购上海肯特，实现快速成长，2018年营收达1.98亿元，净利润4008.35万元，利润增长接近3倍。
• 智慧农业节水：2018年收入3115.03万元，今年上半年累计中标6659.64万元，公司智慧农业节水系统预计未来市场空间广阔。

公司发展概况

• 营业收入：2018年为8.55亿元，预计2019~2021年CAGR为33%。
• 净利润：2018年为1.50亿元，预计2019~2021年CAGR为39%。
• 每股收益（EPS）：预计2019年为0.19元，2020年为0.26元，2021年为0.34元。
• 估值：2019年PE为18.53倍，2020年PE为13.89倍，2021年PE为10.36倍。目标价为5.10~5.77元/股，股价上涨空间为43%~62%。

财务与运营表现

• 资产与负债：2018年总资产为24.69亿元，净资产为19.30亿元。资产负债率维持在19.39%左右，公司财务状况稳健。
• 现金流：公司经营性现金流质量良好，销售商品提供劳务收到的现金/营业收入稳定在99%上下。
• 人员结构：2018年员工总数为1529人，本科以上占比约35%，技术人员占比32%，销售人员占比19%。人均创收和创利稳步提升，仍有较大增长空间。

产品与技术

• 智能水表：涵盖NB-IoT、LoRa、GSM/GPRS等多种技术，公司市占率高，产品线全面。
• 智能燃气表：客户结构向大型燃气集团集中，已与华润燃气、港华燃气等达成战略合作。
• 工商业流量计：产品包括电磁流量计、涡街流量计、金属管浮子流量计等，广泛应用于市政供水、工业过程控制等领域。
• 智慧农业节水：系统包括大田墒情自动监测、田间气象自动监测、水肥一体化滴灌系统等，提高水资源利用率。
• 电力仿真实训系统：公司通过并购万特电气，拓展VR、全息等新技术应用，提升培训效果。

风险提示

• 系统性风险：宏观经济环境复杂，资本市场波动大，公司股价受大盘影响。
• 行业风险：智能表行业竞争加剧，公司需持续提升技术水平、创新能力及成本控制能力。
• 公司经营风险：随着规模扩大，公司管理复杂度增加，存在管理风险。

盈利预测

总结

新天科技凭借其在智能表终端、智慧农业节水、电力仿真实训系统等领域的技术优势和市场拓展能力，正逐步向公用事业领域物联网终端龙头迈进。公司业绩增长强劲，盈利预测显示未来三年营收和净利润复合增长率分别为33%和39%，估值较低，具备较大的上涨空间。然而，公司仍需关注行业竞争加剧、管理复杂度提升等风险因素。