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调油故事接近尾声，乙二醇底部空间不大

核心内容概述

本报告分析了2023年10月16日芳烃产业链（PX、PTA）及乙二醇（MEG）的周度走势、供需情况、成本利润变化以及市场策略建议。整体来看，由于原油价格下跌及汽油需求季节性回落，芳烃产品（PX）和PTA面临成本端压力，乙二醇则因高库存和供应端检修影响，走势相对稳定。调油需求逐渐减弱，PX及PTA的产业链逻辑偏向看空，乙二醇则维持震荡格局。

主要观点

PX

• 价格走势：PX本周呈现单边下行趋势，价格创上市以来低点，且内盘价格首次低于外盘纸货价格。
• 成本影响：原油下跌10美元，PX成本下滑近73美元/吨，折合人民币约620元/吨，PX-Brent价差回落至395美元/吨。
• 利润情况：PXN周环比走弱5.9%至380.17美元/吨，预计后期仍承压。歧化利润走强，可能促使企业减少重整生产。
• 供需分析：国内PX开工率维持在79.58%，亚洲开工率71.4%，无明显提升。PTA需求支撑不足，导致PX难以通过PTA需求端实现去库。
• 策略建议：维持偏空逻辑，关注TA-PX*0.655在2405合约中0-300区间操作。

PTA

• 价格走势：PTA价格跟随成本端下行，周内跌幅较大，但供需边际有所好转。
• 成本影响：原油价格下跌导致PTA成本支撑不足，加工费修复但整体仍处亏损状态。
• 供需分析：PTA开工率下滑至75.68%，部分装置检修。聚酯负荷回升，但瓶片负荷下降，拖累PTA需求。
• 库存情况：PTA社会库存302.19万吨，环比小幅去库，但整体库存水平偏高。
• 策略建议：单边逢高做空为主，多PTA空PX做多加工费，10月下旬逐步将PX空单转为PTA空单。

MEG（乙二醇）

• 价格走势：乙二醇本周呈现“V型”走势，价格触底后反弹，是聚酯链中跌幅最小的品种。
• 成本影响：原料成本跌幅明显，乙二醇生产利润有所修复，但高库存抑制价格弹性。
• 供需分析：国内乙二醇开工率57.82%，环比下降2.08%。煤制装置检修落实偏弱，一体化企业产量收缩预期。
• 库存情况：华东主港库存111.25万吨，环比增加4.1万吨。
• 策略建议：短期成本端带动盘面下移，关注阶段性做多机会，维持波段操作为主。

关键信息

原油价格

• 原油价格在假期期间下跌近10美元，目前在85美元/桶附近震荡。
• 原油价格下跌对PX、PTA等芳烃产品形成明显压力，PX成本下滑约73美元/吨。

调油逻辑

• 调油需求因汽油库存超季节性累库而减弱，PXN利润压缩。
• 美国汽油库存持续累库，裂解利润走弱，PX及PTA缺乏上行驱动。

装置检修

• 国内：盛虹炼化、广东石化等装置负荷降低，部分计划恢复。
• 海外：S-OIL、SKGC等装置检修或重启，对PX供应产生影响。

风险提示

• 原油价格波动
• 美国汽油利润、亚洲炼厂利润
• 巴以冲突局势
• 聚酯负荷恢复程度
• 煤价及成本支撑

产业链分析

PX-PTA-POY

• PX与PTA价格同步走弱，PTA加工费修复但整体仍偏弱。
• PXN压缩预期，PTA加工费修复有限，聚酯负荷提升缓慢。

聚酯负荷

• 本周聚酯开工率超9成，但瓶片负荷下降，对PTA需求形成拖累。
• 长丝成品库存持续累库，纺织终端需求疲软。

成本与利润

• 原油、石脑油、乙烯等原料价格下跌，导致乙二醇、PTA、PX等产品利润修复。
• PX-Brent价差、PTA-Brent价差均走弱，显示成本端支撑不足。

数据图表与指标

• PX：开工率维持在79.58%，国内供应稳定，亚洲开工率71.4%。
• PTA：开工率75.68%，库存302.19万吨，加工费修复但整体仍亏损。
• MEG：开工率57.82%，库存111.25万吨，价格震荡回落。
• 价差与利润：PX-石脑油价差、MX-石脑油价差均走弱，PXN压缩，PTA加工费修复有限。

总结

整体来看，芳烃产业链（PX、PTA）受原油下跌及汽油需求疲软影响，价格持续走弱，调油故事接近尾声。乙二醇因高库存及原料成本修复，维持震荡格局。市场策略上，建议维持偏空操作，关注阶段性做多机会。未来需密切关注原油价格走势、聚酯负荷恢复情况以及装置检修动态，以判断产业链走势。