20260406-中信证券-信_期权_假期前ETF期权隐波普遍上升_期权曲面Skew值维持历史极高水平_7页_1mb

报告摘要

信·期权 | 假期前ETF期权隐波普遍上升，Skew值维持历史极高水平

核心内容概览

节前一周，A股主要指数普遍下跌，其中创业板指跌幅最大，达到 $4.44%$。金融期权标的也普遍下跌，50ETF、沪深300ETF、中证500ETF等均出现不同程度的下跌。ETF期权加权隐含波动率（隐波）整体上升，除50ETF期权外，其他ETF期权隐波均高于长期中位数，其中500ETF期权隐波处于历史 $94%$ 分位水平，显示市场情绪趋于谨慎。

Skew值反映期权曲面的倾斜程度，Skew越高，虚值认沽期权越贵，市场情绪越谨慎。节前一周，500ETF、创业板ETF和科创50ETF期权的Skew值创出近一年新高，表明市场对风险的担忧加剧。

主要观点

1. 标的指数表现

上证指数、深证成指和创业板指分别下跌 $0.86%$、$2.96%$ 和 $4.44%$。
中证1000和国证2000分别下跌 $2.71%$ 和 $2.49%$。
4个行业指数上涨，通信和医药涨幅较大。
26个行业指数下跌，电力设备及新能源、电力及公用事业、房地产跌幅较大。

2. 金融期权成交量与持仓量

金融期权日均成交量普遍下降，其中易方达科创50ETF期权成交量下降 $42.6%$。
持仓量普遍上升，嘉实中证500ETF期权持仓量增长 $23.8%$。
PCR（认沽/认购比）整体偏高，显示市场偏空情绪。

3. 隐含波动率（IV）变化

50ETF期权IV从 $16.7%$ 上升至 $17.6%$，增长 $0.9%$。
华泰柏瑞沪深300ETF期权IV从 $17.4%$ 上升至 $19.3%$，增长 $1.9%$。
创业板ETF期权IV从 $25.9%$ 上升至 $31.4%$，增长 $5.5%$，为最大涨幅。
科创50ETF期权IV从 $30.5%$ 上升至 $35.2%$，增长 $4.6%$，同样涨幅显著。

4. 历史波动率（HV）变化

50ETF期权HV从 $16.1%$ 上升至 $16.5%$，微幅增长。
华泰柏瑞沪深300ETF期权HV变化不大，维持在 $17.6%$。
创业板ETF期权HV从 $26.0%$ 上升至 $26.7%$，小幅增长。
科创50ETF期权HV从 $32.9%$ 下降至 $32.0%$，略有下降。

5. 期权组合表现

趋势类组合：
- 买认购组合表现较差，多数下跌。
- 卖认沽组合收益较好，但部分仍出现亏损。
- 牛市价差和熊市价差组合表现分化，熊市价差在创业板ETF中表现较好。
配置类组合（以50ETF期权为例）：
- 所有组合均发生亏损，但损失幅度小于标的指数本身。
- 平值对冲组合和虚值对冲组合表现相对较好，全周收益接近 $0%$。
- 衣领组合和虚值备兑组合损失较小，但整体收益仍为负。