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信·期权 | ETF期权加权隐波普遍上升，曲面Skew值维持正值

核心内容概述

本周A股主要指数表现分化，上证指数微跌，而深证成指和创业板指则上涨。ETF期权市场整体呈现隐含波动率上升趋势，部分品种的隐波处于历史较高分位水平。同时，Skew值普遍维持正值，反映市场谨慎情绪有所增强。不同期权组合在市场波动中的表现差异显著，投资者需注意市场不确定性带来的风险。

主要观点与关键信息

1. 标的指数表现

• 主要指数：

  • 上证指数：全周微跌 $0.70%$
  • 深证成指：上涨 $0.76%$
  • 创业板指：上涨 $2.51%$
  • 中证1000：下跌 $0.42%$
  • 国证2000：下跌 $1.13%$

• 行业表现：

  • 12个行业指数上涨，其中煤炭、建筑、电力设备及新能源涨幅较大，分别为 $5.42%$、$4.28%$ 和 $3.79%$。
  • 18个行业指数下跌，其中国防军工、石油石化、综合金融跌幅较大，分别为 $6.32%$、$4.53%$ 和 $3.83%$。

• 金融期权标的：

  • 科创50ETF跌幅较大，全周下跌 $2.75%$。

2. 隐含波动率变化

• ETF期权加权隐含波动率：

  • 50ETF：处于历史 $37%$ 分位水平，相对较低。
  • 500ETF：处于历史 $84%$ 分位水平，相对较高。
  • 其他ETF期权加权隐波普遍处于长期中位数以上。

• 隐含波动率（IV）与历史波动率（HV）：

  • 50ETF、300ETF、中证500ETF、科创50ETF等期权的隐波均有不同程度上升，其中中证500ETF和科创50ETF的IV上升幅度最大，分别为 $3.4%$ 和 $4.2%$。
  • 历史波动率（HV）总体下降，部分品种略有回升。

3. Skew值分析

• Skew值定义：

  • Skew值体现隐含波动率曲面的倾斜程度，Skew值越高，说明虚值认沽期权相对虚值认购期权越贵，市场情绪越谨慎；Skew值越低，市场情绪越乐观。

• 本周Skew值变化：

  • 50ETF、500ETF、创业板ETF和科创50ETF期权的Skew值均维持正值，且有所上升，表明市场情绪趋于谨慎。

4. 期权组合表现

• 趋势类组合：

  • 买认沽：表现较好，50ETF组合收益为 $3.33%$。
  • 卖认购、卖认沽、牛市价差、熊市价差：均发生亏损，但损失均小于标的指数本身。
  • 双买、双卖：表现分化，双买略有亏损，双卖略有盈利。

• 配置类组合（以50ETF为例）：

  • 所有组合均发生亏损，但损失较小。
  • 平值对冲组合：表现最佳，全周收益为 $-0.3%$。
  • 虚值对冲组合：收益为 $-0.9%$，波动率较高。
  • 其他配置类组合：如平值备兑、虚值备兑、衣领组合等，全周收益均在 $-0.8%$ 左右。

5. 相似行情匹配

• 匹配逻辑：

  • 以50ETF为例，匹配出与最近20个交易日相似的三段历史行情，并分析此后一周的期权组合表现。
  • 通过算法匹配，发现表现较好的组合包括：买虚1卖虚2认购、买入虚值1认购、买入虚值2认购、买入平值认购、买平值卖虚2认购。
  • 表现较差的组合包括：买入虚值2认沽、买入虚值1认沽、买虚1卖虚2认沽、买入平值认沽、买平值卖虚2认沽。

• 市场不确定性提示：

  • 历史行情匹配显示，期权组合表现与标的走势差异较大，提示投资者需关注市场不确定性带来的风险。

结论

本周A股市场指数涨跌不一，ETF期权市场隐含波动率普遍上升，市场情绪趋于谨慎。Skew值维持正值表明投资者对下行风险的关注度提高。期权组合表现分化，买认沽策略相对表现较好，而卖认购、卖认沽等策略亏损幅度较大。配置类组合整体表现较弱，但平值对冲组合损失较小。投资者应根据自身风险偏好和市场判断，审慎选择策略，注意市场波动带来的不确定性风险。