20260510-中信证券-信_期权_期权标的普遍上涨_期权曲面Skew值由正转负_7页_1mb

期权市场周报总结

核心内容概览

本周，A股主要指数普遍上涨，其中中证1000和国证2000涨幅最大，分别达到4.29%和5.01%。中信一级分类中，通信、国防军工、计算机行业涨幅显著，分别上涨7.98%、6.63%和6.16%；而石油石化、煤炭、消费者服务行业则出现下跌，跌幅较大分别为6.14%、5.44%和2.16%。

金融期权标的也普遍上涨，其中科创50ETF易方达涨幅最大，达到4.62%。ETF期权的加权隐含波动率整体上升，50ETF期权和300ETF期权的加权隐波处于长期中位数以下，而科创50ETF期权加权隐波处于历史84%分位，表明市场情绪有所转变。

Skew值变化与市场情绪

Skew值反映隐含波动率曲面的倾斜程度，Skew值由正转负意味着市场情绪由谨慎转向偏乐观。本周，50ETF期权、500ETF期权、创业板ETF期权的Skew值均由正转负，科创50ETF期权Skew值维持负值。这表明市场对未来的波动预期有所降低，投资者情绪趋向乐观。

期权组合表现

趋势类组合

• 买认购：在标的上涨的环境中表现较好，例如50ETF买认购涨幅为1.05%，科创50ETF买认购涨幅为5.95%。
• 卖认沽：涨幅较小，例如50ETF卖认沽涨幅为0.71%，科创50ETF卖认沽涨幅为1.47%。
• 牛市价差：涨幅较大，例如50ETF牛市价差涨幅为0.95%，科创50ETF牛市价差涨幅为4.78%。
• 熊市价差：涨幅较小，甚至出现负收益，如50ETF熊市价差为-0.69%。
• 双买：涨幅较小，例如科创50ETF双买涨幅为2.25%。
• 双卖：涨幅较小，如科创50ETF双卖涨幅为-0.95%。

配置类组合（以50ETF期权为例）

• 平值备兑组合：全周收益为0.2%，过去一年涨幅为16.4%。
• 虚值备兑组合：全周收益为0.4%，过去一年涨幅为18.8%。
• 平值对冲组合：全周收益为0.0%，过去一年涨幅为7.5%。
• 虚值对冲组合：全周收益为0.3%，过去一年涨幅为9.3%。
• 衣领组合：全周收益为0.3%，过去一年涨幅为12.5%。
• 上证50指数：全周收益为0.6%，过去一年涨幅为12.1%。

波动率表现

• 本周金融期权的加权隐含波动率整体上升，其中科创50ETF期权的隐含波动率上升显著，达到4.2%。
• 标的指数的20日历史波动率也有所上升，如科创50ETF上涨4.41%，隐含波动率上升4.2%。
• 从近一年的波动率变化来看，科创50ETF期权隐含波动率从2025年5月的约25%上升至2026年4月的约38%。

相似行情匹配分析

通过算法匹配，发现与近期行情相似的三段历史行情。在这些行情中，部分期权组合表现较好，如卖出实值1认购、跨式空头等策略收益为0.8%；而部分组合表现较差，如买虚值2认购、跨式多头等策略收益为负，如-4.5%和-2.8%。

关键信息总结

• 市场情绪转变：Skew值由正转负，显示市场情绪从谨慎转向偏乐观。
• 标的与波动率趋势：金融期权标的普遍上涨，隐含波动率上升居多，其中科创50ETF期权波动率较高。
• 组合收益差异：趋势类组合中，买认购表现较好，而卖认购、熊市价差表现较差。
• 配置类组合收益：配置类组合收益普遍较小，但虚值备兑组合表现相对较好。
• 历史行情参考：相似行情中，部分组合表现较好，部分表现较差，投资者需注意不确定风险。

风险提示

• 历史业绩不能代表未来表现，任何策略均不能保证盈利。
• 投资者应根据自身风险承受能力和市场判断选择投资策略。
• 本资料仅作参考，不构成投资建议，投资者应独立判断，谨慎决策。