> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信·期权 | ETF期权加权隐波快速上升后回落，Skew值升至近一年新高 ## 核心内容概述 本周A股主要指数普遍下跌，金融期权标的也整体承压。ETF期权加权隐含波动率（隐波）呈现先快速上升后回落的走势，部分品种Skew值达到近一年新高，反映出市场情绪的显著谨慎。通过对期权组合表现的分析，发现趋势类组合在下跌环境中表现相对较好，而配置类组合普遍亏损，但损失幅度小于标的指数本身。 --- ## 主要观点 ### 1. 标的指数表现 - 上证指数、深证成指、创业板指全周分别下跌 $1.09\%$、$0.76\%$、$1.68\%$。 - 中证1000和国证2000分别下跌 $0.48\%$ 和 $0.24\%$。 - 按中信一级分类，5个行业指数上涨，其中电力及公用事业涨幅最大（$2.41\%$）。 - 25个行业指数下跌，农林牧渔、非银行金融、综合金融跌幅较大，分别下跌 $4.73\%$、$4.46\%$、$3.88\%$。 ### 2. 金融期权标的走势 - 金融期权标的普遍下跌，其中50ETF跌幅最大（$1.62\%$）。 ### 3. ETF期权隐含波动率变化 - ETF期权加权隐波先快速上升后回落，当前50ETF和300ETF期权隐波仍处于长期中位数以下，其他ETF期权隐波则高于中位数。 - 隐波与标的指数历史波动率（HV）呈现一定相关性，部分ETF期权隐波下降，而HV上升。 ### 4. Skew值分析 - Skew值体现隐含波动率曲面的倾斜程度，本周50ETF、500ETF、创业板ETF、科创50ETF等期权Skew值创近一年新高，表明市场情绪趋于谨慎。 - Skew值上升意味着虚值认沽期权相对虚值认购期权更贵，市场预期下跌风险增加。 ### 5. 期权组合表现 - **趋势类组合**：在标的下跌的环境中，卖认购和熊市价差组合表现较好，收益分别为 $2.58\%$ 和 $2.57\%$；买认购和买认沽组合亏损，分别为 $-3.90\%$ 和 $1.85\%$。 - **配置类组合**：所有组合均发生亏损，但损失均小于标的指数本身。其中，平值对冲组合表现相对较好，亏损仅为 $-0.5\%$。 ### 6. 相似行情匹配 - 通过算法匹配出与近期行情相似的三段历史行情，发现某些策略在相似行情下表现优于其他策略。 - 表现较好的策略包括：买平值卖虚1认沽（$3.4\%$）、买平值卖虚2认沽（$2.5\%$）等。 - 表现较差的策略包括：买入虚值2认购（$-4.9\%$）、买入平值认购（$-3.4\%$）等。 --- ## 关键信息总结 ### 隐含波动率与Skew值变化 | 期权品种 | 加权隐波变化 | 标的指数历史波动率变化 | Skew值变化 | |----------------|--------------|-------------------------|------------| | 50ETF期权 | -1.1% | +4.4% | 创近一年新高 | | 华泰柏瑞300ETF期权 | -1.0% | +4.9% | 创近一年新高 | | 嘉实300ETF期权 | -1.1% | +5.1% | 创近一年新高 | | 南方中证500ETF期权 | -1.3% | +4.6% | 创近一年新高 | | 嘉实中证500ETF期权 | -1.9% | +5.4% | 创近一年新高 | | 易方达创业板ETF期权 | -1.3% | +3.0% | 创近一年新高 | | 华夏科创50ETF期权 | -1.3% | +6.2% | 创近一年新高 | | 易方达科创50ETF期权 | -0.5% | +5.7% | 创近一年新高 | | 300股指期权 | -1.1% | +5.1% | 创近一年新高 | | 1000股指期权 | -0.3% | +7.0% | 创近一年新高 | | 50股指期权 | -0.1% | +5.0% | 创近一年新高 | ### 期权组合表现（以50ETF为例） | 策略名称 | 全周收益 | 说明 | |----------------|------------|--------------------------| | 买认购 | -3.90% | 亏损较大 | | 卖认沽 | -0.99% | 相对较好 | | 牛市价差 | -3.25% | 亏损，但低于买认购 | | 买认沽 | 1.85% | 收益较好 | | 熊市价差 | 2.57% | 收益最佳 | | 双买 | -2.05% | 亏损，但低于其他趋势策略 | | 双卖 | 1.58% | 收益较好 | --- ## 风险提示与免责声明 - 历史业绩不代表未来表现，任何策略均不能保证盈利。 - 市场判断错误可能导致较大损失，投资者应根据自身风险承受能力审慎选择策略。 - 本资料仅面向中信证券期权三级投资者，不构成投资建议，不承担相关责任。 - 投资者应独立判断，避免盲目决策。