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信·期权 | ETF期权加权隐波快速上升后回落，Skew值升至近一年新高

核心内容概述

本周A股主要指数普遍下跌，金融期权标的也整体承压。ETF期权加权隐含波动率（隐波）呈现先快速上升后回落的走势，部分品种Skew值达到近一年新高，反映出市场情绪的显著谨慎。通过对期权组合表现的分析，发现趋势类组合在下跌环境中表现相对较好，而配置类组合普遍亏损，但损失幅度小于标的指数本身。

主要观点

1. 标的指数表现

• 上证指数、深证成指、创业板指全周分别下跌 $1.09%$、$0.76%$、$1.68%$。
• 中证1000和国证2000分别下跌 $0.48%$ 和 $0.24%$。
• 按中信一级分类，5个行业指数上涨，其中电力及公用事业涨幅最大（$2.41%$）。
• 25个行业指数下跌，农林牧渔、非银行金融、综合金融跌幅较大，分别下跌 $4.73%$、$4.46%$、$3.88%$。

2. 金融期权标的走势

• 金融期权标的普遍下跌，其中50ETF跌幅最大（$1.62%$）。

3. ETF期权隐含波动率变化

• ETF期权加权隐波先快速上升后回落，当前50ETF和300ETF期权隐波仍处于长期中位数以下，其他ETF期权隐波则高于中位数。
• 隐波与标的指数历史波动率（HV）呈现一定相关性，部分ETF期权隐波下降，而HV上升。

4. Skew值分析

• Skew值体现隐含波动率曲面的倾斜程度，本周50ETF、500ETF、创业板ETF、科创50ETF等期权Skew值创近一年新高，表明市场情绪趋于谨慎。
• Skew值上升意味着虚值认沽期权相对虚值认购期权更贵，市场预期下跌风险增加。

5. 期权组合表现

• 趋势类组合：在标的下跌的环境中，卖认购和熊市价差组合表现较好，收益分别为 $2.58%$ 和 $2.57%$；买认购和买认沽组合亏损，分别为 $-3.90%$ 和 $1.85%$。
• 配置类组合：所有组合均发生亏损，但损失均小于标的指数本身。其中，平值对冲组合表现相对较好，亏损仅为 $-0.5%$。

6. 相似行情匹配

• 通过算法匹配出与近期行情相似的三段历史行情，发现某些策略在相似行情下表现优于其他策略。
• 表现较好的策略包括：买平值卖虚1认沽（$3.4%$）、买平值卖虚2认沽（$2.5%$）等。
• 表现较差的策略包括：买入虚值2认购（$-4.9%$）、买入平值认购（$-3.4%$）等。

关键信息总结

隐含波动率与Skew值变化

期权组合表现（以50ETF为例）

风险提示与免责声明

• 历史业绩不代表未来表现，任何策略均不能保证盈利。
• 市场判断错误可能导致较大损失，投资者应根据自身风险承受能力审慎选择策略。
• 本资料仅面向中信证券期权三级投资者，不构成投资建议，不承担相关责任。
• 投资者应独立判断，避免盲目决策。