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疫情扰动旺季需求，估值较低不宜追空 —— 黑色金属策略周报总结

核心内容

本报告分析了2022年10月10日至14日期间黑色金属市场走势，包括螺纹钢、热轧卷板和铁矿石的供需情况、价格与估值、以及相关风险因素。总体来看，市场受到疫情和政策影响，短期内震荡运行，但中长期具备配置价值。

主要观点

• 螺纹钢：RB2301合约短期内震荡，等待逢低买入机会。供给受限产影响下降，需求虽有回升但未恢复至节前水平，库存偏低，预计未来几周继续去库。当前估值较低，基差较大，价格已反映悲观预期，不宜继续做空。中长期来看，宽信用窗口期有望推动地产和基建复苏，螺纹钢价格具备逢低配置的性价比。
• 热轧卷板：HC2301合约短期震荡，可作为对冲空配。受疫情影响，需求悲观，产量上升，库存累积，基本面走弱。由于新产能和企业性质，供给弹性较低，价格偏弱，短期可作为空配。需关注疫情反复和价格监管风险。
• 铁矿石：I2301合约短期震荡，建议等待反弹至高位再空。供应端受发运量下降影响，但到港量仍处于较高水平。国产矿有望供给增加。需求端铁水产量维持在240万吨左右，虽有限产预期，但减量有限。当前估值较低，基差接近成本线，不建议追空，待估值回升后再布局。

关键信息

一、价格与估值

二、成本与利润

三、供需与库存

四、铁矿石

五、废钢

六、铁矿石发运监测

七、铁矿石期权数据

• 隐含波动率：37.50%
• 20日历史波动率：27.42%
• 隐历差：10.08%
• 主力平值看涨隐含波动率：30.67%
• 主力平值看涨IV涨跌幅：-6.70%
• 主力平值看跌隐含波动率：30.91%
• 主力平值看跌IV涨跌幅：-4.70%
• 期权情绪指数：5（中性）

风险因素

• 疫情反复：对需求端形成持续压力，尤其对制造业影响较大。
• 地缘政治事件：可能影响全球供应链和贸易。
• 房地产政策收紧：可能抑制螺纹钢需求。
• 限产政策变化：可能影响供应端稳定性。
• 铁矿调控超预期：可能改变市场供需平衡。
• 基建稳增长需求不及预期：影响整体钢材需求。
• 港口库存累库：可能对铁矿石价格形成压力。
• 海外复产节奏：可能增加全球供应，压制铁矿石价格。
• 澳洲采矿业劳动力短缺：可能影响铁矿石出口量。
• 南非Transnet罢工：影响物流和运输，对铁矿石进口形成压力。

总结

总体来看，黑色金属市场受疫情和政策双重影响，短期内震荡运行。螺纹钢和热卷的需求虽有回升，但尚未恢复至节前水平，库存偏低，预计未来几周继续去库。铁矿石价格受供应和需求影响，目前估值较低，基差接近成本线，不建议追空，应等待反弹至高位再进行空操作。废钢价格与铁水价差走高，替代作用增强，但钢厂废钢到货量增加，短期对铁矿石价格形成支撑。中长期来看，宽信用窗口期有望推动地产和基建复苏，黑色金属价格具备逢低配置的性价比。