20230315-浙商证券-1-2月经济数据_投资增速强劲_数据好于预期_16页_795kb

2023年1-2月宏观经济月报总结

核心内容

2023年1-2月中国经济在疫情因素出清后，呈现出快速修复态势，经济基本面表现优于预期。主要体现在以下几个方面：

• 工业生产：规模以上工业增加值同比增长2.5%，两年平均增长4.9%。尽管增速低于预期，但整体趋势稳健，部分行业如采矿业、制造业、电力热力等行业保持增长。
• 固定资产投资：1-2月固定资产投资同比增长5.5%，显著高于市场预期，其中基建投资增长9.0%，制造业投资增长8.1%，成为主要增长动力。
• 消费复苏：社会消费品零售总额同比+3.5%，高于市场预期。餐饮、石油及制品类消费显著恢复，但汽车消费拖累社零增速，降幅达9.4%。
• 就业市场：2月城镇调查失业率为5.6%，略高于预期，但随着节后复工和消费场景恢复，就业市场预计稳中向好。

主要观点

1. 疫情因素出清，经济快速修复

• 疫情顺利过峰，居民生活出行回归常态化，消费场景恢复带动需求端回暖。
• 工业生产开门稳健，供给端政策和投资支撑对经济修复起到积极作用。
• 服务业生产指数同比跳升至5.5%，两年平均增长4.8%，显示经济活动全面回暖。

2. 固定资产投资成为主要增长动力

• 1-2月固定资产投资同比增长5.5%，显著高于市场预期，主要得益于基建和制造业投资的强劲增长。
• 制造业投资增长8.1%，其中高技术制造业投资增长15.1%，成为制造业投资的核心增长点。
• 基建投资增长9.0%，政策支持和重大项目推进对投资形成有力支撑。
• 地产投资降幅显著收敛，从-10.1%收窄至-5.7%，显示政策对保交楼的成效初显。

3. 消费场景恢复，社零向上修复

• 社会消费品零售总额同比+3.5%，高于市场预期，但低于分析师预期。
• 餐饮收入同比+9.2%，石油及制品类零售额同比+10.9%，显示高社交属性消费恢复明显。
• 汽车消费受政策退坡影响，零售额同比下降9.4%，对社零形成拖累。
• 居民收入预期不稳定，边际消费倾向下降，短期内消费增速难以回到疫情前水平。

4. 节后返城，就业短期承压

• 2月城镇调查失业率为5.6%，略高于预期，主要由于节后农民工集中返城导致摩擦性失业增加。
• 随着各地有序复工复产和线下消费场景恢复，用工需求增加，预计就业情况将逐步改善。
• 多地开展“春风行动”，为就业市场提供政策支持，减少找寻工作成本，降低摩擦性失业。

关键信息

• 工业增加值：1-2月同比增长2.5%，两年平均增长4.9%。
• 社零增速：1-2月同比+3.5%，高于市场预期，但低于分析师预期。
• 固定资产投资：1-2月同比增长5.5%，其中基建投资+9.0%，制造业投资+8.1%，地产投资-5.7%。
• 消费复苏：餐饮收入+9.2%，石油及制品类+10.9%，汽车零售额-9.4%。
• 就业情况：2月失业率5.6%，预计后续稳中向好。
• 基建投资：多地推进重大项目，如5G基站、城市轨道交通、新能源等，推动基建延续开门红。
• 地产投资修复：政策推动下，停工面积明显改善，施工和竣工增速提升，但房价尚未明显上涨。

风险提示

• 疫情超预期反弹
• 政策落地不及预期
• 大国博弈超预期

投资建议

• 重点行业：重点关注年轻人引领的消费板块和高端制造业领域。
• 投资评级：基于相对沪深300指数表现，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 股票投资评级：根据6个月内涨跌幅，设定相应的投资建议。
• 行业投资评级：根据行业指数与沪深300指数对比，设定“看好”、“中性”、“看淡”三个等级。

总结

2023年1-2月，中国经济在疫情因素出清后展现出强劲的复苏势头，工业和服务业生产稳健修复，固定资产投资成为主要增长动力，尤其是基建和制造业投资表现突出。消费在疫情后有所恢复，但受汽车消费拖累，增速仍低于预期。就业市场短期承压，但随着复工和消费场景恢复，预计后续稳中向好。分析师建议重点关注消费和高端制造领域，同时注意政策落地和疫情反弹等潜在风险。