市场法评估相关理论-发放_36页_832kb

中国资产评估协会市场法评估相关理论介绍总结

核心内容

本总结围绕中国资产评估协会关于市场法评估的相关理论进行阐述，包括市场法评估的理论体系框架、核心理论问题、技术问题及常用工具。主讲人朱军介绍了市场法评估的基本原理、适用条件、数据获取与调整、价值比率选择与修正、控制权与流动性调整等关键内容。

主要观点

1. 资产评估理论体系框架

• 基础理论：包括劳动价值论、效用价值论和产权价值论，分别从不同角度解释资产价值的来源。

  • 劳动价值论：强调劳动是市场价值的本质来源。
  • 效用价值论：认为价值源于效用，且由边际效用决定。
  • 产权价值论：强调产权对资源配置效率的影响，指出交易成本与产权界定对价值的影响。

• 相关理论：涉及交易理论、预期理论、时间价值理论、均衡理论、资产定价理论、要素分配理论、规模经济理论等。

• 支撑学科：财务会计学、宏观经济学、微观经济学、经济统计学、产业经济学、区域经济学、发展经济学、技术经济学、机械原理等。

• 评估要素和评估准则：涵盖资产价值的评估要素和相应的评估标准。

2. 市场法核心理论问题

• 市场有效性：讨论了有效市场假说（EMH）及其实证研究，指出实际市场中存在交易成本、信息不对称等问题，导致市场不完全有效。

  • 弱式有效市场：历史价格信息已被完全反映。
  • 半强式有效市场：公开信息已完全反映。
  • 强式有效市场：所有信息，包括内幕信息，已被完全反映。

• 市场属性：

  • 市场法是对市场的模拟，而非再现。
  • 模拟需考虑交易批量、动机、时间及供求关系变化。
  • 市场属性包括竞争性、流动性、市场条件相似性等。

• 价值类型判断：区分市场价值与投资价值，强调评估时应考虑交易条件、市场环境及信息来源。

• 协同效应：企业合并后可能产生附加价值，是市场法评估中需考虑的因素之一。

3. 市场法核心技术问题

• 可比对象选择标准：

  • 应选择与被评估企业具有可比性的企业，包括行业、规模、业绩、成长性等。
  • 实务建议包括选择上市交易历史较长、经营业务相似、企业规模相当的可比企业。

• 相关数据信息的可获取性及可靠性：

  • 数据来源合法、更新有效、数量充分、获取成本低。
  • 数据应全面、准确，确保评估结果的可靠性。

• 价值比率选择与修正：

  • 常见价值比率包括盈利基础、收入基础、资产基础及其他特殊类价值比率。
  • 修正需考虑盈利能力、运营能力、偿债能力、成长能力等因素。

• 控制权调整：

  • 控制权溢价与缺乏控制折扣是评估中需考虑的重要因素。
  • 控制权溢价反映控制权带来的额外价值，缺乏控制折扣反映变现能力不足带来的价值损失。

• 流动性调整：

  • 流动性不足会影响资产的市场价值，需进行相应的折扣调整。
  • 不同行业和交易类型（如限制股、非上市公司并购）的流动性调整系数有所不同。

关键信息

1. 市场法定义

• 市场法是通过将评估对象与可比上市公司或交易案例进行比较，确定其价值的评估方法。
• 注册资产评估师应根据数据的充分性、可靠性及数量选择适用市场法。

2. 市场有效性与实证分析

• Fama提出有效市场假说，将市场分为弱式、半强式和强式有效市场。
• 实证研究显示中国股票市场存在一定的非有效性，如一月效应、周末效应、小公司效应等。

3. 市场属性与评估

• 市场法评估需模拟市场条件，考虑交易批量、动机、时间及供求关系变化。
• 市场是抽象概念，评估需确保其合理性，包括足够的市场参与者、剔除特殊交易因素等。

4. 可比对象与价值比率

• 可比对象选择需关注业务结构、经营模式、企业规模、资产配置及使用情况等因素。
• 价值比率包括盈利基础、收入基础、资产基础等，需根据企业特征进行选择与修正。

5. 控制权与流动性调整

• 控制权调整包括控制权溢价与缺乏控制折扣，影响评估结果。
• 流动性调整需考虑资产的变现能力及市场交易活跃度，不同行业有不同的调整系数。

市场法常用工具

• 财务会计学：用于企业分析。
• 宏观经济学：用于政策分析。
• 微观经济学：用于供求分析与厂商理论。
• 经济统计学：提供数据支持。
• 产业经济学：分析行业竞争与市场结构。
• 区域经济学：考虑地理位置与经济区域影响。
• 发展经济学：用于评估企业发展潜力。
• 技术经济学：分析技术对价值的影响。
• 机械原理：用于特定资产的评估。

市场法评估注意事项

• 评估应考虑资产的状况与市场状况，结合时间因素、供求因素、区域因素、功能因素和交易因素。
• 评估结果需体现市场运行规律，包括竞争性、供求关系及交易动机等。
• 需注意控制权与流动性调整，确保评估结果的合理性与准确性。

市场法在不同行业中的应用

• 不同行业需采用不同的价值比率，如电力行业使用发电量，互联网行业使用用户数、点击量等。
• 周期性行业宜使用收入基础价值比率，成熟行业使用盈利基础价值比率，新兴行业使用增长性价值比率。

评估结果与时点价值

• 市场法评估结果应反映特定时点的市场条件，包括基准日、资产状况及市场状况。
• 评估结果需基于市场条件的相似性，考虑交易时间、交易动机、交易批量等因素。

评估工具与数据来源

• 评估工具包括财务报表、市场数据、行业分析等。
• 数据来源需合法、可靠，如Wind资讯、CVSource等。

总结

市场法评估是资产评估的重要方法之一，其核心在于模拟市场条件，通过比较可比对象来估算资产价值。该方法需综合考虑市场有效性、价值类型、协同效应、控制权与流动性调整等关键因素，同时结合行业特征与评估目的，选择合适的评估工具与数据来源，确保评估结果的准确性与可靠性。