中望软件：进军中国工业软件的“无人区”_67页_3mb

中望软件：进军中国工业软件的“无人区”总结

核心内容概述

中望软件作为中国工业软件领域的领军企业，专注于CAD（计算机辅助设计）产品，具备完全自主研发的3D CAD几何建模内核。公司通过持续的研发投入和市场拓展，正积极布局3D CAD市场，推动国产替代进程。中望软件在2021年登陆A股科创板，展现出强大的成长性和盈利潜力。

主要观点与关键信息

1. 市场空间与竞争格局

• 市场空间：2020年中国CAX类软件市场规模约为66亿元，中望软件市占率约为6.9%。
• 外资垄断：外资厂商（达索、西门子、PTC、Autodesk）占据中国CAD市场82%的份额，中望软件在2D和3D领域均有显著成长空间。
• 国产替代趋势：随着中国制造业的快速发展和软件正版化政策的推进，中望软件有望在3D CAD市场实现突破，打破外资垄断。

2. 公司竞争优势

• 商业模式：中望软件属于产品型公司，具备高毛利率（98%）和高净利率（27%），同时拥有高研发费用率（30%）和高销售费用率（40%），形成“三高”财务特征。
• 产品力：公司拥有自主2D和3D CAD内核，产品功能全面、兼容性强、安全可靠，且与AutoCAD无缝衔接，替代成本低。
• 销售渠道：公司建立了全球260个总代理渠道，覆盖90多个国家和地区，拥有超过90万正版用户。
• 成长性：公司2016-2020年收入复合增长率达37%，净利润复合增长率达52.99%，展现出强劲的成长潜力。

3. 技术与产品结构

• 核心技术：中望软件自主研发的3D CAD几何建模内核技术，支持全类型曲面、曲线、实体构建，建模精度达10⁻⁵，是国内少有的实现商业化应用的内核。
• 产品结构：公司收入主要来自2D CAD产品（占比约76%），3D CAD产品（占比约24%）成长性高，未来有望成为收入核心来源。
• 产品功能：ZW3D具备建模自由度高、标准件库丰富、CAD/CAM一体化、2D与3D一体化、数据修复能力强等优势，支持复杂曲面建模和模具设计。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为6.59亿、9.53亿和13.91亿元，净利润分别为1.69亿、2.45亿和3.56亿元。
• 估值：参考可比公司金山软件和福昕软件，给予中望软件2022年35倍PS估值，目标市值为334亿元，首次覆盖，评级为“买入”。

5. 风险提示

• 疫情风险：疫情可能导致制造企业IT预算下降。
• 竞争加剧：海外厂商降价可能对中望造成竞争压力。
• 替代不及预期：国产CAD软件替代海外产品可能不如预期。
• 研发进展：3D新产品研发可能受到阻碍。
• 政策落地：国家正版化政策可能落地不及预期。

产品与技术优势

产品结构

• 2D CAD：主要收入来源，包括ZWCAD、基于ZWCAD二次开发的专业软件和2D教育产品等。
• 3D CAD：ZW3D作为主打产品，支持复杂曲面建模、智能设计工具、子装配解散与组合等功能，正逐步成熟。
• CAE产品：国内少数掌握自主核心技术的CAE厂商，具备三维几何建模、计算求解和网格剖分能力。

技术优势

• 三维几何建模内核：支持全类型曲面、曲线、实体构建，建模精度高，具备国际竞争力。
• 参数化设计驱动技术：基于自主研发，支持复杂设计需求。
• 数据修复与模具设计：具备强大的数据修复能力，支持多种分型工具和标准件库，满足模具设计需求。
• 自主知识产权：核心技术来源于自主研发和2010年收购美国VX公司技术，不受国外制约。

未来规划与发展目标

• 三年规划：打造新一代3D CAD几何建模内核，提升产品在高端制造和建造领域的应用能力。
• 生态建设：通过举办ZWorld全球生态大会，构建CAX技术应用生态圈，推动软件生态发展。
• 版本迭代：ZW3D持续更新，2022版新增全机床仿真、基准轴、ECAD、命令搜索等功能，增强产品竞争力。

市场与客户分布

• 客户行业：主要客户来自工业制造业、建筑业和教育业，覆盖全球90多个国家和地区。
• 销售渠道：直销与分销并行，直销主要面向国内，分销主要面向教育和海外市场。
• 知名企业客户：包括海尔集团、京东方、中粮集团、宁德时代等。

财务与运营指标

• 收入与利润：2020年营收4.59亿元，归母净利润1.26亿元，同比增长41%。
• 经营性现金流：2014-2020年复合增速达58.33%，现金流充裕。
• 人均创收：从2017年的38万元提升至2019年的51万元，增长33%。
• 研发投入：2015-2020年研发投入持续上升，占比超过30%。

对比与竞争力分析

• 与海外厂商对比：中望软件在价格、功能和市场占有率上均具备竞争力，尤其是2D产品与AutoCAD的无缝衔接和性价比优势。
• 与国内同行对比：中望软件在收入和利润体量上均优于苏州浩辰和数码大方，具备更高的成长性和盈利潜力。

结论

中望软件凭借其在工业软件领域的深厚积累、强大的产品力和优秀的商业模式，正在快速成长并推动国产替代进程。随着3D CAD技术的持续发展和市场拓展，公司有望在未来几年内实现更大突破，成为国内工业软件领域的重要力量。