全球化工行业月报：安道麦巴斯夫等全球农化企业十年数据透视-20181130-浙商证券-11页-1mb

化工行业十年数据透视总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月全球化工行业市场表现，重点聚焦于美盛、安道麦、先正达、巴斯夫等农化企业过去十年的财务与市场数据。报告指出，尽管原油价格大幅下跌，但全球化工行业整体并未出现雪崩式下跌，部分企业如日本化学公司表现强劲，而能源和部分农化企业则面临较大压力。同时，全球农化市场结构发生显著变化，专利农保企业收入下降促使行业整合，形成三足鼎立格局。

本月市场表现

涨幅前十

• 美盛公司：月涨幅达20.0%，前三季度销售收入同比增长33%，毛利增长83%，但受外汇影响，归母净利润仅增长1%。
• 日本化学企业：三井化学、可乐丽、东丽、信越化学工业、日本化药、固特异轮胎等涨幅居前。
• 行业整体：日经225指数上涨3.2%，带动日本化工产业反弹，但部分与原油关联密切的企业跌幅较大。

跌幅前十

• 能源企业：阿纳达科石油、日东电工公司、JXTG、戴文能源、昭和壳牌石油等跌幅较大。
• 钛白粉企业：科慕跌幅达12.9%，反映行业景气度调整预期。
• 中国对标：部分跌幅较大的企业如中国石油、中国石化对应跌幅分别为8.1%和6.6%。

全球农化企业十年数据

全球农保市场规模

• 2017年全球农保市场规模为573亿美元。
• 亚洲为最大市场，占30.3%；拉美和欧洲分别占25.1%和23.4%。

全球前七大农保巨头销售变化

• 2008年-2014年收入规模逐步扩大。
• 2014年后市场规模明显缩水，下滑幅度达33%，部分原因是中小农药企业抢占市场份额。

安道麦历史财务数据

• 收入变化：2007年-2017年复合增速约3.9%。
• 毛利率与净利率：历史波动区间为26%-35%，净利率约为5.01%。
• 低谷期表现：2009-2010年基本处于盈亏平衡，2011年后逐步恢复。

安道麦主要资产结构

• 生产性资产：主要位于巴西和以色列，固定资产占总资产比例在14.71%-17.38%之间。
• 无形资产：以产品登记为主，2014-2016年产品登记余额分别为21.90亿、23.47亿、26.18亿元。
• 分销网络：覆盖全球，是其核心竞争优势之一。

安道麦十年估值变化

• 2009年底估值约20.85亿美元。
• 2010年底估值约20.81亿美元。
• 2011年Adama 60%股权估值24亿美元。
• 2016年Adama剩余40%股权估值14亿美元。
• 2018年11月沙隆达A估值34亿美元，沙隆达B估值19.8亿美元。

其他农化巨头表现

先正达

• 2008-2017年毛利率平均为48.6%。
• 收入变化：2008年11,624百万美元，2017年9,925百万美元。

杜邦

• 农业部门收入持续下降，是行业整合的重要动因之一。

拜耳与巴斯夫

• 拜耳农业部门收入也有所下降。
• 巴斯夫SA部门EBIT margin十年均值高达20%，显示其盈利能力较强。

陶氏杜邦与孟山都

• 陶氏杜邦与杜邦合并后成为行业巨头。
• 孟山都毛利率波动较大，与草甘膦价格相关度高。

行业评级

• 行业评级：中性（预计未来6个月内行业指数相对于沪深300指数波动在-10%至+10%之间）。

投资评级说明

• 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅+10%~+20%；
• 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~+10%；
• 减持：相对沪深300指数涨幅-10%以下。

行业趋势与市场结构

• 非专利产品增长：非专利农保产品持续增长，部分利润被非专利厂商获取。
• 三足鼎立格局：陶氏杜邦、先正达/安道麦、拜耳/巴斯夫/孟山都三者合计市场份额达67%。
• 市场周期：农作物价格在2007年和2012年达到峰值，目前处于历史低位。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资决策应基于个人情况，不应仅依赖投资评级。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用后果自负。