宏观固收报告：国庆长假期间国内外经济与资本市场状况述评-20191006-西南证券-11页_1mb

国庆长假期间国内外经济与资本市场状况总结

核心内容概述

国庆长假期间，全球经济继续下行，制造业景气度明显回落，各国央行持续降息，推动全球利率下行。国内经济维持弱平稳态势，短期数据可能小幅改善，但整体仍处于放缓趋势。国际资本市场波动有限，股市基本平稳，债券市场配置价值凸显，10月或迎来上涨行情。

主要观点

1. 全球经济继续放缓

• 美国就业市场疲软：9月非农就业新增13.6万人，低于预期；失业率降至1969年以来新低，但就业市场整体仍显疲弱。
• 制造业PMI下行：美国ISM制造业PMI降至47.8%，欧元区和日本制造业PMI也均低于荣枯线，显示全球制造业景气度持续走弱。
• 全球降息潮延续：美联储年内或降息1-2次，澳洲、印度等央行也继续降息，全球宽松政策持续加码。
• 外部风险因素上升：英国硬脱欧风险未消，日本消费税上调抑制消费，加剧经济下行压力。

2. 国内经济弱平稳，短期支撑仍存

• 制造业PMI小幅回升：9月制造业PMI回升至49.8%，但依然低于荣枯线，显示经济整体仍偏弱。
• 基建投资支撑需求：地方债集中发行推动基建投资小幅回升，但地方债额度已近用完，明年提前下发的额度将在4季度后半段才落地，对经济支撑将减弱。
• 通胀压力缓解：食品价格回落和猪肉价格涨幅收窄，通胀预期有所改善，但未来仍需关注猪肉价格波动。
• 经济趋势仍偏弱：季末因素退出后，10月经济数据可能再度走弱，需求放缓趋势难改。

3. 国际资本市场表现平淡

• 股市波动有限：美股总体平稳，欧股受英国脱欧风险影响下跌，港股小幅上涨。
• 利率持续下行：美国10年期国债利率累计下行17bps至1.52%，全球利率整体下行趋势明显。
• 汇率市场平稳：美元指数高位震荡，人民币离岸汇率小幅升值，预计节后在岸人民币也将随之升值。
• 油价显著下跌：沙特原油产量恢复，叠加需求疲软，WTI原油价格累计下跌6.2%，回落至50美元/桶附近。

4. 债市配置价值凸显

• 9月债市调整：受通胀预期回升、地方债集中发行及海外利率上升影响，债市出现调整。
• 10月债市走强：流动性宽松、通胀预期改善、海外利率回落及地方债发行空窗期将共同推动债市上涨。
• 股市震荡预期：受经济弱稳影响，股市可能延续震荡格局，低估值防御性板块或有配置机会。

关键信息

• 全球降息潮：美联储、澳洲、印度等央行均出现降息动作，全球宽松政策持续。
• 国内经济弱稳：9月数据可能企稳，但10月将受地方债支撑减弱影响再度走弱。
• 利率下行预期：海外利率回落及美联储降息预期增强，为国内利率下行提供空间。
• 债市行情预期：10月流动性宽松、通胀预期改善及利率债供给减少将推动债市上涨。
• 股市趋势：短期震荡为主，趋势性机会需等待信贷社融回升及经济预期改善。

风险提示

• 经济超预期下行：若经济数据进一步恶化，可能对资本市场造成更大压力。

投资评级说明

• 公司评级：买入（相对沪深300指数涨幅>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%~10%）、回避（<-10%）。
• 行业评级：强于大市（>5%）、跟随大市（-5%~5%）、弱于大市（<-5%）。

分析师信息

• 杨业伟：执业证号 S1250517050001，电话 010-57631229，邮箱 yyw@swsc.com.cn
• 张伟：执业证号 S1250519060003，电话 010-57758579，邮箱 zhwhg@swsc.com.cn

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