20180826-联讯证券-巨化股份-600160.SH-_联讯化工__巨化股份中报点评_制冷剂盈利稳定_甲烷氯化物异军突起_5页_1mb

【联讯化工】巨化股份（600160）中报点评总结

核心内容

本报告对巨化股份2018年中报进行点评，指出公司盈利表现超预期，主要得益于制冷剂及甲烷氯化物板块的盈利能力提升。分析师于庭泽维持“买入”评级，认为公司处于历史估值底部，具备较强的抗周期波动能力，未来成长性值得期待。

主要观点

1. 盈利表现强劲

   • 公司2018年上半年实现营业收入80.8亿元，同比增长24%；归母净利润10.6亿元，同比增长101%。
   • Q2利润达6.3亿元，环比增长47.5%，创近年新高。

2. 制冷剂板块表现突出

   • 上半年制冷剂收入24.24亿元，占营收比例38.9%，仍是公司第一大业务板块。
   • Q2制冷剂销量5.4万吨，环比增长5%；成交均价23451元/吨，环比增长4%。
   • 原材料萤石和无水氢氟酸价格环比回落12%和27%，价差扩大带动制冷剂毛利率提升。

3. 甲烷氯化物板块异军突起

   • 受环保及检修影响，甲烷氯化物价格持续上涨，年初至今三氯甲烷上涨80%，二氯甲烷上涨40%。
   • 公司甲烷氯化物年产量约65万吨，约一半外销，直接受益于价格上涨。

4. 非制冷剂业务持续改善

   • 己内酰胺和烧碱均价保持高位稳定，PVDC因竞争对手退出实现量价齐升。
   • 预计非制冷剂板块将占据整体利润的半壁江山，公司抗周期波动属性显著增强。

5. 估值优势与成长潜力

   • 公司当前动态估值处于历史底部，2018/2019年PE分别为12.24倍和10.75倍。
   • 长周期看好公司多元化产品布局对未来稳定成长的支撑，预计2018/2019年净利润分别为16.8亿和19.2亿，EPS分别为0.61元和0.70元。

关键信息

盈利预测（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（维持）
• 投资建议基准：相对沪深300指数涨幅大于10%为“买入”，介于5%~10%为“增持”，介于-5%~5%为“持有”，小于-5%为“减持”。

风险提示

• 需求不达预期
• 原材料价格波动

其他信息

• 分析师：于庭泽（联讯证券化工首席分析师）
• 联系方式：电话 010-66235689，邮箱 yutingze@lxsec.com
• 报告来源：联讯证券研究院
• 免责声明：报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

附录：公司财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

结论

巨化股份凭借制冷剂和甲烷氯化物板块的盈利提升，上半年业绩表现亮眼，非制冷剂业务持续改善，公司抗周期能力显著增强。当前估值处于历史低位，长期看好其多元化产品布局对稳定增长的支撑，维持“买入”评级。