20231114-德邦证券-2023年10月金融数据点评_财政扩张或成为四季度金融数据主要支撑_4页_561kb

宏观点评摘要（2023年10月金融数据）

投资要点

• 10月金融数据：信贷结构分化，资金面紧松交织，财政发力托底资金面。
• 经济数据重点：财政扩张将成四季度金融数据主要支撑，替代居民和企业主导信用扩张。

核心结论

1. 信贷结构分化：财政扩张接棒，政府债贡献社融增量超七成。主因：财政存款大增137万亿，同比多增23万亿；未含国债的社融同比少增3443亿元。
2. 贷款投放：未含房住的居民中长贷同比多增375亿，企业中长贷同比少增795亿；未含票据融资的信贷恢复常态，即较弱。
3. 资金面拥堵：M2同比增速与M1差距走阔至840%，资金面结构性压力趋重，利率短期受压制，宽信用或靠财政配合政策利率。

- 经济复苏落脚点在于财政发力，11-12月预计超万亿国债落地，地方政府再融资债持续发力。
- 居民购房难、企业融资弱，叠加资金面阈值，当前信贷偏结构性紧。

风险提示（节选）

• 出口下滑、内部总需求不足；政策前置风险待观察。

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注意：本摘要仅为对该报告核心内容的提炼，不涉及任何投资建议。