深度报告-20211217-华安证券-华达科技-603358.SH-受益行业复苏_布局压铸领域_25页_1mb

受益行业复苏，布局压铸领域总结

核心内容

华达科技是一家深耕汽车冲压件制造领域30年的国内领先供应商，近年来积极布局新能源汽车市场，尤其是电池盒和一体化压铸技术。公司通过收购江苏恒义和航大新材，拓展新能源业务，提升技术储备，强化在轻量化领域的竞争力。公司主要客户包括本田、丰田、大众、特斯拉等国内外主流主机厂，具备良好的客户结构和市场地位。

主要观点

投资逻辑

• 冲压件业务受益行业复苏：2021年四季度以来，芯片短缺问题缓解，汽车行业逐步复苏，公司作为主要为合资品牌提供冲压件的供应商，有望显著受益。
• 新能源客户稳步开拓：公司积极拓展新能源汽车市场，为特斯拉等头部车企供应产品，受益于新能源汽车的高速增长。
• 布局一体化压铸领域：通过江苏恒义和航大新材的协同，公司正在推进低压压铸、差压压铸和高压压铸技术的应用，未来将向车身压铸领域扩展。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 预计2021-2023年公司EPS分别为0.81元、1.05元和1.43元，盈利增长显著。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响汽车销量和市场需求。
• 新工艺量产不及预期：若新工艺无法顺利实现量产，将影响公司未来的成长速度。

关键信息

客户结构

• 主要客户：本田、丰田、大众、特斯拉等。
• 客户占比：合资品牌为主，占比较高，新能源客户持续拓展。

产能布局

• 江苏恒义：已实现新能源电池盒供应，客户包括宁德时代、小鹏、宇通等，未来将建设百万台套产能。
• 航大新材：具备多种压铸工艺，公司拟收购其不低于51%的股权，推动一体化压铸技术落地。

财务预测

业务增长

• 冲压件：预计2021-2023年营收增速分别为15.7%、21.6%、26.9%。
• 压铸业务：预计2021-2023年销量增速分别为57%、62%、38%，受益于新能源汽车的快速发展。

技术与工艺

• 铝合金压铸：是轻量化的重要手段，未来将广泛应用于新能源汽车。
• 多种工艺并行：公司掌握低压、差压、高压等压铸技术，以满足不同产品的制造需求。
• 一体化压铸：公司正推进一体化压铸技术，如特斯拉Model Y后地板总成，实现效率提升和成本下降。

未来展望

• 新能源电池盒市场：预计到2025年市场规模将达100-200亿元。
• 一体化压铸技术：公司计划先实现低压与差压压铸的一体化应用，未来向高压压铸和车身压铸拓展。
• 行业趋势：随着新能源汽车的发展，一体化压铸将成为新的增长点，公司有望在该领域占据有利位置。

公司优势

• 优质客户结构：合资品牌客户为主，新能源客户持续增加。
• 技术储备：通过收购航大新材，公司获得轻量化技术优势。
• 产能布局：江苏恒义已具备多个生产基地，未来可满足百万台套产能需求。
• 组织架构完善：公司内部管理提升，实现效益增长。

估值分析

• 可比公司：和胜股份、凌云股份、泉峰汽车、拓普集团。
• 相对估值：公司当前估值具备一定性价比，2021年PE为25倍，低于行业平均39倍，未来增长潜力较大。

总结

华达科技凭借在传统冲压件领域的深厚积累，积极布局新能源汽车市场，特别是电池盒和一体化压铸技术。公司拥有优质客户结构和良好的产能布局，未来有望受益于行业复苏和新能源汽车的快速发展，实现盈利增长和估值提升。首次覆盖给予“买入”评级，但需关注宏观经济下行和新工艺量产不及预期的风险。