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港股资金回流了多少？反弹下的板块怎么配？

核心内容概述

港股在2022年3月16日至17日经历了显著反弹，恒生指数两日反弹16.8%，单日涨幅达9.1%。然而，尽管反弹强劲，港股整体资金净流出情况仍较为严重，反弹期间的净流入仅为此前净流出的46%，未来仍有较大的资金回流空间。从历史数据对比来看，当前净流出幅度与2008年金融危机时期相当，资金继续流出的空间已十分有限。

主要观点

• 港股资金回流仍有充足空间：2022年2月18日以来，港股累计净流出超过1万亿港币，而反弹期间的净流入仅为此前净流出的46%，表明未来资金回流仍有较大潜力。
• 资金流与市场周期相关：能源、原材料、工业、公共事业板块在短期和中期资金流中表现相对较好，处于净流入状态，而可选消费、医疗、金融、通讯服务、房地产板块则处于净流出状态，资金回流空间巨大。
• 操作策略建议：继续看多港股，建议优先配置可选消费、通讯服务、房地产板块，避免追高能源和原材料板块，因其短期及中期资金流相对较高，且存在供应端修复的预期。

关键信息

港股资金流动情况

• 整体资金流：截至2022年3月17日，港股整体资金仍呈净流出状态。
• 历史对比：过去252个交易日的净流出占总成交额的5%以上，与2008年金融危机时期的流出幅度相当。
• 反弹表现：3月16日至17日，港股资金净流入4682亿港币，但尚未达到此前净流出的一半。

板块资金流分化

短期视角（2月18日至3月15日下跌期 vs 3月16日至17日反弹期）

• 资金净流入远超净流出的板块：原材料板块（反弹期间资金净流入为此前流出的5倍）。
• 资金净流入占净流出比例在50-70%的板块：能源、工业、公共事业。
• 资金回流尚不足50%的板块：可选消费、公用事业、必选消费、IT、通讯服务、金融。

中期视角（2018年以来累计资金流）

• 处于净流入状态的板块：能源、原材料、工业、公共事业。
• 处于净流出状态的板块：可选消费、医疗、金融、通讯服务、房地产。

操作策略

• 继续看多港股：基于资金流、技术面和仓位面的分析，港股仍有较大上涨空间。
• 短期配置建议：可选消费、IT板块可作为短期押注对象。
• 中期配置建议：重点关注可选消费、通讯服务、房地产板块，因其资金流仍处于极低水平，且存在较大的回流潜力。
• 避免追高板块：能源、原材料板块虽在反弹期资金流入较多，但受供应端修复预期影响，不宜追高。

板块配置建议

• 优先配置：

  • 可选消费：中期资金流处于极低水平，短期回流不足50%，具备较大反弹潜力。
  • 通讯服务：中期资金流极低，短期回流不足50%，但Beta可能较低。
  • 房地产：短期资金回流已超过50%，但中期资金流仍处于极低水平，政策面改善可能带来进一步资金流入。

• 谨慎对待：

  • 能源、原材料：短期及中期资金流均处于相对高位，且供应端修复可能带来价格波动，不建议追高。

分析师信息

• 蔡瑞，CFA：策略分析师，联系方式：carl_cai@spdbi.com，(852) 2808 6437
• 张引，PhD：助理分析师，联系方式：yin_zhang@spdbi.com，(852) 2808 6452
• 林琰：研究部主管，联系方式：sharon_lam@spdbi.com，(852) 2808 6438

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• 证券评级：

  • “买入”：预期个股表现优于所属行业指数。
  • “持有”：预期个股表现与所属行业指数持平。
  • “卖出”：预期个股表现劣于所属行业指数。

• 行业评级（相对MSCI中国指数）：

  • “超配”：预期优于MSCI中国指数10%或以上。
  • “标配”：预期优于或劣于MSCI中国指数少于10%。
  • “低配”：预期劣于MSCI中国指数超过10%。

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