20220421-西南证券-澳华内镜-688212.SH-2021年业绩符合预期_疫情影响2022Q1季度表现_4页_1mb

报告摘要

2021年业绩符合预期，2022Q1受疫情影响

核心内容

公司2021年年报显示，全年营业收入达到3.47亿元，同比增长31.8%；归母净利润为5704万元，同比增长208.2%；扣非归母净利润为4772万元，同比增长288.2%。尽管2021年业绩表现良好，但2022年第一季度受疫情影响，收入为8161万元，同比增长13.8%，归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降63.8%和78.2%。

主要观点

2021年业绩表现强劲：公司整体业绩超出市场预期，尤其是归母净利润和扣非归母净利润实现大幅增长，反映出公司盈利能力显著提升。
2022Q1受疫情影响：3月中旬以来，上海疫情对公司的季度业绩造成负面影响，导致收入和利润出现下滑。
盈利能力提升：2022Q1毛利率为69.4%，同比增长1.5个百分点；但四费率上升至64.2%，同比增长8.8个百分点，主要由于股份支付费用增加和研发投入加大。
业务结构优化：内窥镜设备业务收入3亿元，同比增长31.6%，毛利率71.6%，同比增长1.4个百分点，显示该业务增长稳健。主机、镜体销量分别增长27.2%和20.8%，而周边设备销量略有下降。
国内市场表现优于国际市场：2021年境内收入同比增长50.2%，境外收入仅微增0.5%，说明公司在国内市场具有更强的竞争力。
进口替代潜力大：公司作为国产软镜设备龙头，未来有望受益于进口替代趋势，预计2023年新一代旗舰产品AQ-300将上市推广。
股权激励计划：公司于2022年1月发布股票激励计划，设定了未来三年收入和净利润的考核目标，显示公司对未来发展的信心。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业收入(亿元)	增长率	归母净利润(亿元)	增长率	EPS(元)	PE	PB
2021A	3.47	31.82%	0.57	208.16%	0.43	109.85	5.02
2022E	4.43	27.74%	0.61	7.76%	0.46	101.94	4.81
2023E	6.59	48.79%	0.99	61.00%	0.74	63.32	4.51
2024E	9.88	49.93%	1.41	43.32%	1.06	44.18	4.15

盈利预测与关键财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	69.29%	70.64%	72.26%	74.78%
三费率	41.85%	37.54%	37.15%	38.83%
净利率	17.22%	14.59%	15.79%	15.10%
ROE	4.75%	4.91%	7.40%	9.71%
EBITDA	86.72	81.21	127.51	180.46
EBITDA增长率	73.89%	-6.35%	57.00%	41.53%

风险提示

研发失败风险
销售不及预期
疫情反复
竞争加剧风险

投资评级

公司评级：买入（未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）
行业评级：强于大市（未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

总结

公司2021年业绩表现良好，收入和净利润均实现显著增长，但2022Q1受疫情影响，业绩有所下滑。随着疫情缓解，预计公司2022年收入将逐步恢复。内窥镜设备业务增长稳健，国内市场表现优于国际市场。公司作为国产软镜设备龙头，未来有望受益于进口替代趋势。股权激励计划显示公司对未来发展的信心，财务预测显示公司收入和利润将持续增长。风险方面，需关注研发失败、销售不及预期、疫情反复及竞争加剧等潜在因素。

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