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申万宏源策略 | 一周回顾展望：百花齐放正在发生

核心内容

当前A股市场正经历结构性调整与分化，但随着科技产业趋势的持续发展和供给出清周期的推进，未来市场结构有望更加“百花齐放”。科技板块作为主线，虽然短期波动率较高，但中期仍具趋势性机会。同时，其他行业如新消费、出口链Alpha、战略资源和非银金融等也具备投资潜力。

主要观点

1. 科技产业趋势正在被低估

   • 国内科技产业处于新一轮上行周期，小企业成长速度加快，推动科技赛道行情扩散。
   • 创投一级市场融资额持续上行，AI上游（光电芯片、功率半导体）、中游（大模型）、下游（机器人）及商业航天、无人机等方向备受关注。

2. 供给出清行业数量将显著增加

   • 2026年为“供给出清年”，预计年内供给出清行业占比将从2025年的8%提升至45%。
   • 供给出清状态将持续至盈利改善后，基本面改善不惧等待。

3. 科技赛道波动率提升

   • 行业ETF和单一赛道主动公募是科技趋势行情的主要边际资金，其高换手特性放大了市场波动。
   • 在浮盈回落时，可能出现短期脉冲式赎回，引发集中调整。

4. 市场结构趋于分化与扩散

   • 5月中旬以来，A股总体调整，结构分化显著。
   • 随着6-7月扰动因素缓解，反弹波段将带来赚钱效应的扩散，市场结构更趋百花齐放。

5. 反弹波段更可能呈现百花齐放格局

   • 当前市场处于调整波段，但未来反弹波段将出现更多上涨结构。
   • 市场情绪指标显示，部分行业如非银金融、基础化工、社会服务等仍具备扩散潜力。

关键信息

一、科技产业趋势与市场结构

• 科技行情基础：创投融资额上行周期、小企业成长速度加快。
• 科技细分方向：AI产业链（上游、中游、下游）、商业航天、无人机。
• 市场特征：科技行情呈现“龙头上涨 + 小盘成长弹性更高”的趋势。

二、供给出清与周期改善

• 供给出清行业数量：2026年有望从8%提升至45%。
• 周期改善路径：供给出清状态维持至盈利改善后，基本面改善不惧等待。

三、科技波动与行情周期

• 波动率来源：行业ETF和单一赛道主动公募高换手特性。
• 短期风险：若浮盈回落至盈亏平衡点，可能触发短期集中调整。
• 中期趋势：AI产业仍有延续空间，科技大波段仍向上。

四、市场结构分化与反弹预期

• 调整波段表现：5月中旬以来，市场结构分化显著。
• 反弹波段预期：6-7月扰动因素缓解后，市场可能重启反弹波段，结构更趋百花齐放。
• 扰动因素：美伊冲突预期缓和、国内存储龙头上市可能引发资金虹吸效应。

五、结构性投资机会

• 重点方向：新消费、出口链Alpha、战略资源、非银金融。
• 非银金融优势：唯一具备“高ROE，低PB”特征的一级行业，具备长期配置价值。
• 成长性行业：关注光通信、PCB、存储、储能、燃机、算电协同等细分领域。

行业ETF与主动公募表现

风险提示

• 海外经济衰退超预期
• 国内经济复苏不及预期

结论

科技产业趋势正逐步释放，未来市场结构有望更加多元化，呈现“百花齐放”格局。短期波动率较高，但中期仍具上涨空间，重点关注AI产业链、新消费、出口链Alpha、战略资源和非银金融等方向。市场调整后，反弹波段可能带来更广泛的赚钱效应，建议关注结构性机会，同时警惕短期扰动因素对资金流动的影响。