> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申万宏源策略 | 一周回顾展望：百花齐放正在发生 ## 核心内容 当前A股市场正经历结构性调整与分化，但随着科技产业趋势的持续发展和供给出清周期的推进，未来市场结构有望更加“百花齐放”。科技板块作为主线，虽然短期波动率较高，但中期仍具趋势性机会。同时，其他行业如新消费、出口链Alpha、战略资源和非银金融等也具备投资潜力。 --- ## 主要观点 1. **科技产业趋势正在被低估** - 国内科技产业处于新一轮上行周期，小企业成长速度加快，推动科技赛道行情扩散。 - 创投一级市场融资额持续上行，AI上游（光电芯片、功率半导体）、中游（大模型）、下游（机器人）及商业航天、无人机等方向备受关注。 2. **供给出清行业数量将显著增加** - 2026年为“供给出清年”，预计年内供给出清行业占比将从2025年的8%提升至45%。 - 供给出清状态将持续至盈利改善后，基本面改善不惧等待。 3. **科技赛道波动率提升** - 行业ETF和单一赛道主动公募是科技趋势行情的主要边际资金，其高换手特性放大了市场波动。 - 在浮盈回落时，可能出现短期脉冲式赎回，引发集中调整。 4. **市场结构趋于分化与扩散** - 5月中旬以来，A股总体调整，结构分化显著。 - 随着6-7月扰动因素缓解，反弹波段将带来赚钱效应的扩散，市场结构更趋百花齐放。 5. **反弹波段更可能呈现百花齐放格局** - 当前市场处于调整波段，但未来反弹波段将出现更多上涨结构。 - 市场情绪指标显示，部分行业如非银金融、基础化工、社会服务等仍具备扩散潜力。 --- ## 关键信息 ### 一、科技产业趋势与市场结构 - **科技行情基础**：创投融资额上行周期、小企业成长速度加快。 - **科技细分方向**：AI产业链（上游、中游、下游）、商业航天、无人机。 - **市场特征**：科技行情呈现“龙头上涨 + 小盘成长弹性更高”的趋势。 ### 二、供给出清与周期改善 - **供给出清行业数量**：2026年有望从8%提升至45%。 - **周期改善路径**：供给出清状态维持至盈利改善后，基本面改善不惧等待。 ### 三、科技波动与行情周期 - **波动率来源**：行业ETF和单一赛道主动公募高换手特性。 - **短期风险**：若浮盈回落至盈亏平衡点，可能触发短期集中调整。 - **中期趋势**：AI产业仍有延续空间，科技大波段仍向上。 ### 四、市场结构分化与反弹预期 - **调整波段表现**：5月中旬以来，市场结构分化显著。 - **反弹波段预期**：6-7月扰动因素缓解后，市场可能重启反弹波段，结构更趋百花齐放。 - **扰动因素**：美伊冲突预期缓和、国内存储龙头上市可能引发资金虹吸效应。 ### 五、结构性投资机会 - **重点方向**：新消费、出口链Alpha、战略资源、非银金融。 - **非银金融优势**：唯一具备“高ROE，低PB”特征的一级行业，具备长期配置价值。 - **成长性行业**：关注光通信、PCB、存储、储能、燃机、算电协同等细分领域。 --- ## 行业ETF与主动公募表现 | ETF类型 | 代码 | 简称 | 最新份额（亿份） | 5个交易日份额变化 | 今年以来份额变化 | 5个交易日涨跌幅 | 今年以来涨跌幅 | 折溢价率 | |--------|------|------|------------------|---------------------|------------------|------------------|----------------|----------| | 有色金属 | 512400.OF | 南方中证申万有色金属ETF | 125.40 | -5.3 | 17.3 | 2.0 | 2.0 | 0.63 | | 电子 | 159995.OF | 华夏国证半导体芯片ETF | 105.78 | -1.0 | -27.5 | -3.2 | 37.3 | 0.00 | | 非银金融 | 560070.OF | 汇添富中证国新央企股东回报ETF | 1.32 | 0.4 | -6.4 | -3.7 | 1.5 | -0.15 | | 科技 | 515000.OF | 华宝中证科技龙头ETF | 22.03 | -0.9 | -34.6 | -3.7 | 34.8 | -0.38 | --- ## 风险提示 - 海外经济衰退超预期 - 国内经济复苏不及预期 --- ## 结论 科技产业趋势正逐步释放，未来市场结构有望更加多元化，呈现“百花齐放”格局。短期波动率较高，但中期仍具上涨空间，重点关注AI产业链、新消费、出口链Alpha、战略资源和非银金融等方向。市场调整后，反弹波段可能带来更广泛的赚钱效应，建议关注结构性机会，同时警惕短期扰动因素对资金流动的影响。