20220801-招银国际-Fixed_Income_Daily_Market_Update_6页_895kb

CMBI Credit Commentary Summary

核心内容

本报告是CMBI固定收益部发布的市场日报，主要涵盖中国高收益债券市场动态、宏观经济数据回顾、主要发行人动向及市场观点分析。报告旨在为投资者提供市场趋势、关键事件及未来展望的参考。

主要观点

1. 中国高收益债券市场动态

• 中国IG市场：出现双向流动，AT1s略有回升，但SOE Perps被区域账户抛售，LGFV市场维持双向流动但略偏卖方。
• Macau博彩板块：短期挤兑现象显现，美国投资者持续买入，市场整体上涨。
• 房地产板块：投资者仍观望，等待政策实施细节，部分债券如COGARD和CIFIHG下跌，而CENCHI因回购和偿债安排表现稳健。
• 违约与重组：KWGPRO因标普降级而下跌，Modern Land的重组计划延期对市场影响较小，而Evergrande的重组计划延迟，引发市场担忧。

2. 中国宏观经济回顾

• PMI数据：7月中国制造业PMI为49%，低于6月的50.2%，显示制造业复苏动能放缓。
• 行业表现：煤炭、钢铁、资本市场服务、保险和房地产等行业出现收缩，而交通运输、酒店、餐饮、文化体育服务等行业表现较好。
• 未来展望：预计9月后经济复苏动能可能回升，主要受流动性宽松、疫情管控政策放松及季节性需求改善影响，2023年GDP有望增长至6.6%。

3. 市场情绪与流动

• 短期覆盖加速：7月底市场出现较多短期覆盖行为，对价格产生支撑。
• 高评级债券受青睐：中国投资者继续持有高评级AT1s和SOE Perps，显示对安全资产的偏好。

关键信息

债券市场动向

• CENCHI：回购USD27.325mn的6.875%债券，价格稳定。
• COGARD：控股股东买入多只境内债券以维持价格稳定。
• CSCHCN：获得持有人对2022年和2023年债券的同意，将支付同意费。
• JINKE：为子公司提供RMB1.1765bn担保。
• POLHON：向SZ Baocheng提供RMB200mn无息贷款。
• RGETDC：拟发行RMB300mn一年期短期票据。
• SHDOIS：决定赎回"19LugangtieMTN004"并拟发行RMB1bn 2+N年期中票。
• TPHL：获得持有人对2024年债券的延期同意。
• YANGOG：为子公司提供RMB159mn担保。
• ZHLGHD：未能支付7月到期的USD12.574m债券本金和利息。

新发债券信息

• 已发行：
  • Mianyang Investment Holding (Group)：3年期，6.70%收益率，评级为-/-/BB。
• 发行计划：
  • Suzhou City Construction Investment Group (Holding) Co. Ltd：美元发行，评级为-/-/BBB-。

市场条件与市场色彩

• 信用债发行：昨日有39只信用债发行，总金额为22亿元人民币；本月累计发行1,428只，总额1,332亿元，同比减少12.9%。
• 央行政策：中国人民银行向商业银行发放200亿元人民币低息贷款，旨在支持债务负担重的房地产行业。
• 监管措施：中国监管机构考虑没收无力偿债开发商的未开发土地以资助未完成项目。

重要披露

• 本报告不构成投资建议，投资者需自行评估投资风险。
• CMBIS不对报告内容的准确性、完整性或及时性作出保证。
• 报告仅限于特定投资者，不得向其他人士分发或复制。
• 报告内容可能因市场变化而调整，CMBIS保留修改或发布不同结论报告的权利。
• 报告可能涉及与发行人存在利益冲突，CMBIS不承担相关责任。

分析员认证

• 报告内容由主要撰写人认证，其观点反映个人判断，与薪酬无关。
• 撰写人及其关联方在报告发布前后30天内未交易所涉及证券。
• 撰写人未担任报告涉及公司的高管，亦无财务利益关联。

作者信息

• 高志和（Glenn Ko, CFA）
• 联系方式：(852) 3657 6235 / glennko@cmbi.com.hk
• 部门：CMBI固定收益部
• 机构：CMB International Securities Limited（CMBIS），为CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司，而后者为中国民生银行的全资子公司。