20211227-申港证券-基础化工行业周报_丁二烯持续下挫_SBS行业有望受益_10页_1mb

投资摘要总结

核心内容

• 丁二烯价格持续下跌：近期丁二烯价格下跌至4500元/吨附近，相比8月份高点跌幅超过65%。
• 供应持续增加：炼化一体化项目集中投产，推动丁二烯产能增长，2020年新增83万吨/年，总产能达490万吨/年；2022年预计新增68万吨/年，总产能将达640万吨左右。
• 需求端受政策影响：能耗双控政策限制合成橡胶、ABS、丁苯橡胶等下游开工，导致丁二烯需求减少。此外，冬奥会的举办将进一步影响下游需求。
• 投资策略：丁二烯价格偏弱运行趋势难改，相关公司原料采购成本有望下降，四季度业绩或提升。建议关注需要外采丁二烯且具备技术壁垒的龙头企业，如长鸿高科、中石化等。
• 板块表现：本周中信基础化工板块下跌2.6%，落后上证综合指数1.9个百分点；农药、食品及饲料添加剂等子板块表现较好，碳纤维、磷肥及磷化工等子板块跌幅较大。
• 个股表现：雅本化学、泸天化、汇得科技等个股领涨，风光股份、德方纳米、凯龙股份等个股领跌。
• 风险提示：国际油价波动、全球疫情反复、贸易政策变化等风险需关注。

主要观点

• 供应端主导价格走势：随着炼化一体化项目投产，丁二烯产能持续扩张，导致市场供应压力增大，价格持续走弱。
• 需求端受政策制约：能耗双控政策对合成橡胶等下游行业造成较大影响，抑制了丁二烯的需求。
• 冬奥会对需求影响有限：虽然冬奥会将影响部分地区的化工厂运行，但丁二烯产能主要由大型炼厂构成，受影响较小，而下游工厂小而分散，停车概率更高。
• 四季度业绩有望改善：由于原料采购成本下降，相关企业四季度业绩可能提升。
• 板块整体承压：基础化工板块本周表现不佳，子板块分化明显，部分产品价格下跌。

关键信息

丁二烯供应情况

• 2020年新增产能83万吨/年，总产能达490万吨/年。
• 2021年下半年产能投放提速，预计2022年新增68万吨/年，总产能将达640万吨左右。

丁二烯需求情况

• 合成橡胶是主要下游，顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABS、SBS等为主要应用领域。
• 合成橡胶需求因汽车销量下滑而减弱，9月份乘用车产销同比分别下降13.9%和16.5%。
• 能耗双控政策对下游开工造成限制，影响丁二烯需求。

投资建议

• 建议关注外采丁二烯且具备技术壁垒的企业，如长鸿高科、中石化等。
• 丁二烯价格偏弱运行趋势难改，四季度业绩可能受益于成本下降。

化工板块市场表现

• 本周中信基础化工板块下跌2.6%，上证综合指数下跌0.7%。
• 子板块分化明显，农药、食品及饲料添加剂等涨幅居前，碳纤维、磷肥及磷化工等跌幅居前。

个股涨跌幅

• 雅本化学、泸天化、汇得科技等个股涨幅较大。
• 风光股份、德方纳米、凯龙股份等个股跌幅较大。

风险提示

• 国际油价波动、全球疫情反复、贸易政策变化等风险可能影响化工行业整体表现。

评级信息

• 行业评级：增持（维持）
• 市场基准指数：沪深300指数
• 评级标准：
  • 增持：6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：6个月内相对收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上

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