20160201-中投证券-债券市场点评报告_行业观察_行业数字2015_12页_777kb

债券市场点评报告总结

核心内容

本报告主要分析了2015年中国重点行业的产销数据、经济效益指标及信用风险状况，揭示了行业整体面临下行压力，同时指出部分行业在政策支持下有所回暖。整体来看，2015年工业行业在经济调整期表现疲软，部分周期性行业如煤炭、钢铁、有色金属等面临较大信用风险，而部分下游行业如食品、医药等则保持稳定增长。

主要观点

• 行业整体下行：2015年大部分重点行业产销同比处于下滑或负增长状态，仅少数行业出现增长。
• 周期性行业压力大：煤炭、钢铁、有色金属等行业受到能源价格下降、需求疲软等因素影响，利润和收入双降，信用风险显著上升。
• 下游行业相对稳定：食品、医药等下游行业因需求刚性，保持较高收入和利润增长，但增速有所放缓。
• 政策刺激作用显现：汽车行业在政策支持下，利润在年底回正，但需关注政策效果的持续性。
• 国有控股企业表现较差：国有企业的盈利能力、运营效率和资产周转能力均落后于其他类型企业，资产负债率较高，经营杠杆未能带来盈利改善。
• 行业整合趋势明显：供给侧改革推动行业整合，部分行业如钢铁、水泥出现重组迹象，行业竞争加剧。

关键信息

一、2015年重点行业产销数据

二、行业经济效益指标

• 全国规模以上工业企业利润总额：63554亿元，同比下降2.3%。
• 制造业利润总额：55609.2亿元，利润增速由6.5%降至2.8%。
• 采矿业利润总额：2604.2亿元，同比下降58.2%。
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额：5340.6亿元，同比增长13.5%。

三、重点行业信用风险分析

行业展望

• 供给侧改革加速：周期性行业如煤炭、钢铁、水泥等将加速整合，信用风险可能进一步加大。
• 汽车行业：政策刺激下利润回升，但需持续关注政策效果及行业竞争。
• 弱周期行业：造纸、纺织等弱周期行业经营压力较小，但需关注行业整体波动。
• 关注重点行业：通用设备、造船、与煤炭、油气田相关的机械设备制造商仍需重点关注。

投资建议

• 对于周期性行业，需谨慎评估其信用风险，重点关注行业整合及政策影响。
• 对于下游行业，如食品、医药等，可考虑其稳定性及需求刚性带来的增长潜力。
• 汽车行业：短期受益于政策刺激，但需关注政策持续性及行业竞争加剧情况。
• 弱周期行业：整体风险较低，但需警惕行业波动及宏观经济影响。

作者信息

• 张超，CFA，中国中投证券研究总部债券分析师，主要研究信用债。
• 何欣，CFA，中国中投证券研究总部债券首席分析师。

免责条款

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