深度报告-20220616-东吴证券-智能电动汽车技术投资框架_72页_2mb

智能电动汽车技术投资框架总结

核心观点

• 整车平台迭代是贯穿汽车投资的核心。
• 智能电动平台架构的演变是汽车生产方式创新的核心观察指标。
• 未来整车平台架构将形成四大核心壁垒：E/E架构能力、硬件标准化、软件标准化、数据积累。

整车平台架构演变

生产方式变迁

• 福特流水线生产方式：以单一车型为主，提升生产效率，降低成本，使汽车进入大众市场。
• 丰田精益生产方式：通过准时化与自动化减少浪费，提升生产效率和产品质量。
• 大众平台化生产方式：通过模块化设计，实现多样化车型与规模效应的平衡。
• 特斯拉数字化生产方式：通过软件实现消费者个性化需求，强调用户数据驱动和生态构建。

生产要素变化

• 从厂房和机器设备向用户数据转变，人才结构从机械类向计算机、通信、电子、化学等多学科拓展。

比较指标体系

智能电动平台升级

平台迭代路线

技术诉求

• L2~L4平台升级诉求：软硬件解耦、上下车体解耦、算力集中、智能化功能、快速迭代。
• 关键技术：E/E架构升级、域控制器、AutoSAR协议、自动驾驶/智能座舱算法、SOA软件架构。

供应链投资机会

• 四大核心诉求：供应安全、快速响应、降低成本、质量保证。
• 供应链应满足的诉求：技术过硬、定位清晰、紧跟车企。
• 重点技术赛道：线控底盘、一体化压铸、集成式热管理、激光雷达、连接器、HUD、ADB大灯、混合动力等。

供应链价值增量

市场空间测算

国产替代趋势

• 2022-2025年：电动智能化各赛道具备最佳投资价值，渗透率在1%-10%区间，处于初创期。
• 2025年：绝大多数新技术渗透率预计处于15%-50%的成长期区间，具备最高的成长空间和利润体量。
• 国产替代驱动：软硬解耦+成本压力+自主供应可控，推动国产替代率持续提升。

未来3年投资展望

自主品牌崛起

• 自主品牌在平台升级后，盈利能力有望创新高。
• 原因包括品牌向上带来的ASP提升、市占率提升带来的规模效应、库存周转效率提升。

供应链盈利提升

• 2022-2025年：核心赛道龙头有望恢复至15%归母净利率水平。
• 2026-2030年：核心赛道龙头依然有望保持10%归母净利率水平。

代表企业案例

• 拓普集团：从2015-2018年受益SUV行业红利，2020年后受益新能源行业红利，盈利能力持续改善。

新技术渗透率预测

新技术国产替代率预测

供应链与车企分工

• 车企：聚焦E/E架构、软件算法、功能迭代，推动产品竞争力。
• 供应链：提供模块化硬件、车规级软件、快速响应能力，满足车企降本与迭代需求。

技术趋势与产业影响

• 智能化与电动化：推动汽车成为生命体，持续迭代，提升产品力与产业链效率。
• 数据成为第一生产要素：未来汽车将依赖数据驱动，提升软件与算法能力。
• 国家层面：智能电动汽车是全球技术革命焦点，战略支持重要。
• 企业层面：技术投入与组织管理创新是成为世界级企业的关键。
• 个人层面：具备软硬件、光学、电路设计、通讯、材料加工、流体、算法等背景的人才成长空间大。

投资建议

• 重点布局：L2~L4智能电动平台升级相关技术，如线控底盘、一体化压铸、集成式热管理、激光雷达、连接器、HUD、ADB大灯、混合动力等。
• 关注国产替代：2022-2025年为最佳投资期，预计2025年多数技术进入成长期。
• 供应链能力：模块化供应、技术过硬、数字化工厂建设、软件能力提升是核心。

风险提示

• 技术迭代风险：智能电动平台技术更新快，需持续关注技术发展。
• 市场竞争风险：新能源渗透率提升可能加剧竞争，影响利润空间。
• 政策风险：数据安全法规可能对供应链能力提出更高要求。
• 成本控制风险：电动智能化可能带来成本压力，需关注降本措施。