智能电动汽车产业2021年6月月报：需求向好，中游持续扩产-20210723-光大证券-36页_1mb

智能电动汽车产业2021年6月月报总结

核心内容

2021年6月，智能电动汽车产业呈现出强劲的增长势头，下游需求持续旺盛，中游产业链面临供给偏紧的挑战，上游锂钴资源价格有望继续上行。整体来看，新能源车销量和动力电池装机量均实现大幅增长，行业景气度持续提升。

主要观点

• 新能源车销量：预计2021年国内新能源车销量在260-270万辆，海外销量在280-300万辆，同比增幅均超过90%。6月国内新能源车销量25.6万辆，同比+139.3%，环比+17.6%；欧洲七国+美国新能源汽车注册量23.2万辆，同比+151%，环比+22%。
• 动力电池装机量：6月国内动力电池装机量为11.1Gwh，同比+136.2%，环比+13.8%。磷酸铁锂电池装机量增速更快，达到同比+206.4%，环比+13.2%。
• 技术路线：磷酸铁锂技术路线在6月表现强势，渗透率持续提升。三元电池装机量同比+98.3%，环比+13.8%。
• 行业趋势：电动车行业具备“坡长雪厚”的特性，未来成长性确定性强，2021-2026年复合增速预计在35%-40%之间。

关键信息

下游板块

• 新能源车销量：国内1-6月累计销量120.6万辆，同比+201.5%；6月销量25.6万辆，同比+139.3%，环比+17.6%。
• 海外销量：欧洲七国+美国1-6月注册量106.6万辆，同比+144%；6月注册量23.2万辆，同比+151%，环比+22%。
• 主要厂商：乘用车板块关注吉利汽车、广汽集团（H）、长安汽车和特斯拉；零部件板块关注中鼎股份。

中游板块

• 投资策略：
  1. 一线电池厂商强者恒强，推荐宁德时代。
  2. 二线厂商借力突围，推荐亿纬锂能、国轩高科。
  3. 隔膜、铜箔设备限制导致供需偏紧，推荐恩捷股份、星源材质、嘉元科技、诺德股份。
  4. 受益于磷酸铁锂行业景气，推荐德方纳米。
  5. 自下而上受益于宁德时代扶持，推荐震裕科技、永福股份、星云股份。
  6. 盐湖提锂及电池回收，推荐蓝晓科技、光华科技、格林美、中伟股份。

上游板块

• 锂钴原料价格：7月碳酸锂、氢氧化锂价格开始上行，预计Q3将继续保持增长。锂辉石供应紧张，锂精矿价格有望继续上涨。
• 重点推荐：
  1. 矿山自给率高的企业，推荐天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业。
  2. 拥有自主可控盐湖资源的公司，推荐科达制造、藏格控股、蓝晓科技、西藏城投。
  3. 高镍需求旺盛，推荐赣锋锂业、雅化集团、天华超净。
  4. 硫酸钴价格上行，推荐华友钴业。

重点公司估值概览

行业	公司代码	公司名称	研究员/联系人	投资评级	净利润（百万）	PE（X）	PB（X）
有色金属	002466.SZ	天齐锂业	王招华	增持	-1833.8/633/1415	NA/188/84	22.8/20.3/16.4
有色金属	002460.SZ	赣锋锂业	王招华	增持	1024.7/2051.9/3021.7	243/130/88	23/22/18
有色金属	600499.SH	科达制造	王招华	增持	284.5/864.4/1208	121/40/28	6/5/5
有色金属	000762.SZ	西藏矿业	王招华	无评级	-48.5/74.5/133.1	NA/213/119	11/8/7
锂电材料及其他	688005.SH	容百科技	殷中枢等	买入	213.1/710.0/1330.3	276/84/45	13.1/11.5/9.4
锂电材料及其他	688388.SH	嘉元科技	殷中枢等	买入	186.4/489.5/631.2	121/46/36	8.6/7.4/6.4
锂电材料及其他	300769.SZ	德方纳米	殷中枢等	买入	-28.4/224.6/343.0	NA/92/60	9.8/8.9/7.7
锂电材料及其他	300953.SZ	震裕科技	殷中枢等	买入	130.3/246.7/416.8	55/38/23	9.7/5.8/4.7
锂电材料及其他	300919.SZ	中伟股份	殷中枢等	买入	420.2/1016.4/2037.0	200/82/41	21.9/17.4/12.5
锂电材料及其他	002709.SZ	天赐材料	赵乃迪、吴裕	买入	532.9/1337.8/1840.9	104.6/72.7/52.8	16.5/19.4/14.8
锂电材料及其他	300037.SZ	新宙邦	赵乃迪、吴裕	买入	517.8/705.4/891.9	191/140/111	19.9/18.0/15.8
锂电材料及其他	002407.SZ	多氟多	赵乃迪、吴裕	买入	48.6/269.6/312.2	663/41/27	10.9/9.1/7.5
动力/燃料电池	300750.SZ	宁德时代	殷中枢等	买入	5583.3/10516.6/19360.9	232/123/67	20.2/17.7/14.1
动力/燃料电池	002074.SZ	国轩高科	殷中枢等	买入	149.7/527.5/788.4	493/140/94	6.8/6.6/6.1
动力/燃料电池	300014.SZ	亿纬锂能	殷中枢等	买入	1652.0/3433.5/5010.7	142/68/47	16/13/10
汽车和汽车零部件	002594.SZ	比亚迪	邵将	增持	4234.3/4997.9/6659.6	155.4/138.1/103.6	11.6/8.0/7.5
汽车和汽车零部件	600104.SH	上汽集团	邵将	增持	20431/26381/32189.5	11.7/9.1/7.4	0.9/0.9/0.8
汽车和汽车零部件	TSLA.O	特斯拉	倪昱婧	买入	2455/4940/6263.1	292.5/127.3/100.4	31.9/24.1/17.0
汽车和汽车零部件	0175.HK	吉利汽车	倪昱婧	买入	5533.8/8704.5/11364.7	34.7/26.8/19.7	2.9/2.8/2.5
汽车和汽车零部件	601633.SH	长城汽车	倪昱婧	增持	5362.5/9010.5/11984.7	85.7/54.2/36.7	8.0/7.3/6.4
汽车和汽车零部件	601238.SH	广汽集团	倪昱婧	增持	5965.8/8208.5/11091.8	25.4/18.4/13.7	1.8/1.7/1.5
汽车和汽车零部件	NIO.N	蔚来	倪昱婧	增持	-5112/-3019.4/-891.3	NA/NA/NA	13.2/18.9/16.7
汽车和汽车零部件	LI.O	理想汽车	倪昱婧	中性	-281.2/-453.3/-292.9	NA/NA/NA	6.2/6.2/6.0
汽车和汽车零部件	XPEV.N	小鹏汽车	倪昱婧	增持	-2991.8/-3692.3/-2365	NA/NA/NA	6.2/5.9/5.6
汽车和汽车零部件	600741.SH	华域汽车	邵将	增持	5403.3/6936.7/7877.5	13.0/11.5/10.5	1.3/1.4/1.3
汽车和汽车零部件	000887.SZ	中鼎股份	邵将	买入	492.6/804.2/978.6	36.7/22.5/18.5	2.0/1.9/1.8

每月一图——预期变动

• 产业链盈利预测在2021年较为乐观，市场对2022年的预期更加激进。
• 特斯拉盈利预期在2021年下半有所下调，但整体仍保持积极。
• 下游需求强劲，带动上游锂钴原料价格上行，市场对供需偏紧环节如隔膜、铜箔等关注度提升。

风险提示

• 政策变化：新能源汽车政策变化可能对行业发展造成影响。
• 技术更替：技术进步可能冲击原有技术路线。
• 市场竞争：行业竞争加剧可能导致利润下滑。
• 疫情反复：新冠疫情反复可能影响产业链运作及下游需求。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

分析师声明

本报告由光大证券研究所编写，基于合法合规信息，力求客观、独立。分析师具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责。

智能电动汽车产业链研究团队

• 电力设备新能源团队：殷中枢、马瑞山、郝骞、陈无忌
• 汽车团队：邵将、倪昱婧
• 金属团队：王招华、戴默
• 石化化工团队：赵乃迪、吴裕
• 电子团队：刘凯
• 通信团队：石崎良
• 计算机团队：姜国平、万义麟
• 海外TMT团队：付天姿
• 副所长、海外研究负责人：秦波
• 所长助理、中游组组长：王威