20250310-东吴证券-晨会纪要_14页_808kb

证券研究报告核心内容总结

宏观与固收

• 德国财政扩张：新政府提出的激进财政政策导致德国十年期国债利率飙升30bps，创1990年以来最大涨幅。风险关注点包括美联储降息幅度过大引发通胀反弹、金融流动性危机及通胀下行不及预期。
• 理财市场规范化：监管强制要求未持牌理财机构规模压降，加速向理财子公司转型。信用债因未持牌机构减持可能面临较大抛压，尤其是新能源车、机器人产业链的信用债。

汽车与传媒板块

• 人形机器人：2025年进入量产元年，核心环节推荐：
  • Tier1：拓普集团、三花智控、鸣志电器；
  • Tier2：绿的谐波、恒立液压；
  • 传感器：柯力传感（力传感器已通过华为测试）、安培龙、兆威机电等。
  • 材料：旭升集团、爱柯迪。
• 汽车智能化：激光雷达渗透加速，禾赛科技与比亚迪、长安合作，JT系列新品优势显著，潜在客户数超百家。
• AI Agent：通义千问、混元等模型突破，算力成本下降，推荐港股及AI产业链标的：腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、润建股份等。
  • 中概股波动及海外AIAgent落地可行性仍存风险。

保险板块

• 低利率应对：日本保险业通过海外资产配置增厚收益（2023年海外配置占比952%）；美国通过独立账户差异化配置。
• 推荐关注国际经验及当前市场估值，板块保持“增持”评级。

个股推荐深度分析

柯力传感 (603662)

• 国内力传感器龙头企业，工业传感器布局广泛。
• 人形机器人应用场景：六维力传感器已通过华为测试，与华为合作空间大。
• 公司评级：增持，PE动态区间（73~56x）。

海光信息 (688041)

• 国产算力龙头，CPU和DCU领域领军。
• 云与AI投资大幅增长，阿里等大厂资本开支提振预期。
• 成绩略超预期，公司评级：买入，关注AI及信创进展。

中烟香港 (06055HK)

• 综合烟草出口稳健，新型烟草及全球化扩张驱动增长。
• 盈利上调至2025-2027年净利润：96亿港元+成长性。
• 对应估值下降但依然“买入”。

禾赛科技 (HSAI)

• 激光雷达龙头，订单放量，聚焦低成本量产与机器人应用。
• 估值PE竞争力（PS：76~34倍），首次覆盖“买入”。

安琪酵母 (600298)

• 酵母领域龙头，海外扩张与原料糖蜜价格波动受益。
• 成本端提升利润空间，EPS持续向好，收益空间显著，首次“买入”。

风险提示

• 宏观：利率下行、地缘政治、大宗商品波动。
• 产业：技术路径变更、价格竞争、产品落地不及预期。

免责声明：全文转载需注明研究报告来源，并承担相应法律责任。涉及行业策略、公司评级仅供参考，不构成投资建议。