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中控技术（688777）三季报总结

核心内容

中控技术在2022年前三个季度实现了显著的业绩增长，其收入和净利润增速在当前经济环境下表现突出。公司不仅在产品、行业和区域方面实现了全面突破，还在费用率控制方面取得了明显成效，为未来增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年前三季度公司收入达42.27亿元，同比增长44.63%；净利润达4.74亿元，同比增长42.45%；扣非净利润达3.66亿元，同比增长54.93%。Q3收入15.60亿元，同比增长43.18%；净利润1.61亿元，同比增长32.26%；扣非净利润1.27亿元，同比增长61.00%。
• 全面增长：增长不仅来源于单一客户、产品或区域，而是产品、行业、区域多方面的协同发展，增强了公司的可持续增长能力。
• 费用率下降：Q3公司三大费用（销售、管理、研发）费用率总计27.57%，同比下降5.07个百分点，显示出公司规模效应的持续显现。
• 战略布局：公司正通过产品和商业模式的革新开启第二增长曲线，同时在传统行业深挖、新行业开拓、国产化率提升和海外业务发展方面具有明确的战略目标。
• 投资评级：首次覆盖，给予公司“买入”评级，预计2022-2024年每股收益分别为1.63元、2.22元、3.13元，按11月7日收盘价89.40元计算，对应PE分别为54.81倍、40.22倍、28.58倍。

关键信息

产品结构

• 工业软件、仪器仪表、S2B平台三大业务板块均保持增长，其中上半年增速分别为226.13%、75.22%、60.95%。
• 产品能力的提升成为公司业绩增长的重要驱动力。

行业分布

• 化工和石化行业收入增速超过27%，占2021年收入的50%。
• 在油气、能源、医药食品、冶金、新能源等行业也实现了高速成长。

区域分布

• 华东区域和国内市场仍是主要收入来源，但公司在海外业务拓展方面取得重大进展，首次进入非洲市场，并在中东和德国等地区获得重要客户认可。
• 海外市场收入同比增长114%，为未来全球化布局打下基础。

客户拓展

• 大客户合同产出占比达41%，显示公司在大客户拓展方面取得显著成效。
• 承接了裕龙石化的安全系统（SIS）项目，实现首次在重大项目中全面国产化，标志着公司在国产替代方面的重要进展。

费用控制

• Q3销售费用、管理费用、研发费用增速分别为13%、22%、30%，均低于整体收入增速。
• 费用率下降明显，使扣非净利润增速远高于收入增速。

未来展望

• 公司目标在2026年成为亚洲第一、世界前三。
• 长期增长点包括产品和模式的提升、传统行业的深挖、新行业的开拓、国产化率的提升、海外业务的长期发展、外资加大国内投资。

风险提示

• 疫情加重可能带来业务不确定性。
• 海外业务推进可能受到地缘政治因素影响。

盈利预测与估值

财务数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅预计超过15%。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅预计在5%至15%之间。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅预计在-5%至5%之间。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅预计超过5%。