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纸浆专题：双胶纸基础知识

报告摘要

纸浆期货自2018年上市以来，在中国造纸产业链中得到了广泛应用和服务实体经济的作用。为了进一步满足文化用纸产业链的风险管理需求，上海期货交易所拟推出胶版印刷纸期货及期权，完善浆纸产业期货期权品种序列。胶版印刷纸（双胶纸）作为文化用纸中最主要的代表，具有产品质量稳定、市场竞争充分等特点，具备作为期货标的物的基本条件。

双胶纸概述

胶版印刷纸（又称道林纸）主要供平版胶印印刷机印刷较高级彩色印刷品，适用于书刊封面、正文、插页、画报等。根据施胶工艺，分为单面胶版纸和双面胶版纸（又称双胶纸）。双胶纸正反两面均有均匀胶料，适用于大部分印刷场景，因其伸缩性小、质地紧密，成为胶版印刷纸中的主流。

期货合约设计

上期所发布的双胶纸期货合约：交易单位为20吨/手，报价单位为元/吨，最小变动价位2元/吨，涨跌停幅度4%，最低保证金5%。期权合约与期货合约挂钩，行权方式为美式期权，行权价格范围为期货上一交易日结算价的±6%。

上游产业链分析

双胶纸上游为纸浆制造，包括针叶浆、阔叶浆和化机浆。针叶浆具有纤维长、强度高、价格高；阔叶浆纤维相对短，易增加纸张松厚度和不透明度；化机浆具有较高成本优势和国产化潜力。我国针叶浆主要依赖进口，阔叶浆和化机浆国产化进程加快，但化机浆返黄问题是制约因素。

中游成本结构

双胶纸生产成本中，纸浆原料占比约60%-70%，化工辅料及其他占比30%-40%。生产流程包括备浆、抄纸、施胶、分切等步骤，需控制好各项参数以确保产品质量。

下游市场分析

双胶纸主要应用于各类图书、期刊和商务办公用纸，下游需求表现出季节性特点。刚需类需求主要为教辅教材类，社会性需求受电子化趋势影响较大。市场竞争面临铜版纸和低克重印刷纸的挑战：铜版纸成本更高，适用于高端印刷品；低克重纸成本较低，但质量较差。

技术指标与交割标准

双胶纸作为期货标的需满足国家标准GB/T 30130-2023中的优等品要求，包括定量、亮度、抗张强度、耐折度、表面强度等指标。交割品的克重为65、70、75和80g/m2，宽度为787或889mm。

产业链互补性

双胶纸期货与已有的针叶浆期货形成互补，有助于文化用纸产业链实现采购和销售环节一体化的风险管理，提升供应链管理水平。

价格与基差推测

当前部分品牌双胶纸现货价格约为4650-5100元/吨。期货上市初期，平水价格预计在4700元/吨左右，期货基差可能在4300~5100元/吨区间运行。

总结

双胶纸期货的推出将进一步丰富商品期货品种体系，服务文化用纸产业链的风险管理需求，助力中国造纸产业绿色低碳发展与转型升级。