20210821-开源证券-爱帝宫-00286.HK-2021年新建第三家月子中心落地_加固成都区位优势_3页_412kb

报告摘要

爱帝宫（00286.HK）总结

核心内容

爱帝宫（00286.HK）是一家专注于高端及普通月子服务的港股公司，近期在成都新增一家月子中心，进一步巩固其在该地区的市场地位。公司采用“超轻资产”模式进行扩张，显著降低了开店周期和资本投入，提升了投资回报效率。同时，公司通过股权激励计划，明确了其扩张战略，CEO朱昱霏女士有望成为主要股东。

主要观点

成都扩张：2021年8月20日，公司宣布在成都市成华区承租物业，用于新建月子中心（预计26间房），计划于2021年10月开业。该新店与现有门店相邻，形成姊妹店，协同效应显著。
超轻资产模式：该模式采用带装修物业，相比独栋式物业，供应量大幅增加，开店时间缩短至原模式的1/3，资本投入下降至原模式的1/3，投资回报期明显缩短。
盈利预测调整：由于新店前期可能带来部分亏损，公司调整了2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.93亿、1.55亿和2.42亿港元，对应EPS为0.02/0.04/0.06港元/股，当前股价对应的P/E分别为48.9/29.3/18.7倍。
股权激励：2021年3月启动股份认购流程，朱昱霏女士及管理团队有望通过奖励协议获得最高2亿股奖励股份，持股比例可能达到10%，进一步激励管理层。
投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司通过聚焦主业和新模式快速扩张，具备较强的增长潜力。

关键信息

财务数据（单位：百万港元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	611	601	1010	1717	2026
YOY(%)	63.0	-1.5	68.1	69.9	18.0
净利润	11	-381	93	155	242
YOY(%)	420.2	-3493.7	124.3	67.0	56.3
毛利率(%)	31.4	40.9	17.9	17.1	19.3
净利率(%)	2.8	-63.4	9.2	9.0	12.0
ROE(%)	1.0	-49.4	8.5	8.9	16.3
EPS(摊薄)	0.0	-0.1	0.0	0.0	0.1
P/E(倍)	404.2	-11.9	48.9	29.3	18.7
P/B(倍)	3.5	4.6	4.2	2.6	3.0

股票信息

当前股价：1.060港元
一年最高最低：1.550/0.400港元
总市值：45.42亿港元
流通市值：45.42亿港元
总股本：42.85亿股
流通港股：42.85亿股
近3个月换手率：120.69%

风险提示

品牌风险：事故投诉可能影响品牌形象。
扩张风险：月子中心扩张数量和经营表现可能不及预期。

估值与投资逻辑

公司通过超轻资产模式实现快速扩张，降低开店成本与周期，提高盈利能力和市场渗透率。在成都市场已有门店供不应求的情况下，新增门店将进一步巩固公司在该地区的竞争优势。尽管短期内新店可能带来部分亏损，但长期来看，公司有望通过规模效应和品牌效应提升盈利能力，实现持续增长。因此，分析师维持“买入”评级，认为其具备良好的增长潜力。