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天地壹号 (832898) 总结

公司概况

天地壹号饮料股份有限公司成立于2002年，主营业务为醋饮料和其他饮料的研发、生产和销售，是我国最早进入醋饮料行业的企业之一。公司定位为“健康佐餐饮料”，产品包括陈醋饮料、苹果醋饮料、山楂醋饮料等，近年来还开发了百草壹号、巴马壹号等健康饮品。

公司主要生产基地位于广东省江门市，营销管理中心设在广州市天河区维多利广场，并拥有多个全资子公司，如承德红源果业有限公司、山西老陈壹号生物科技有限公司等。

行业背景

• 饮料行业成功的关键在于产品优势和营销能力，产品需被消费者认可，营销能力则是新锐品牌的立足之本。
• 我国软饮料产量自2005年起进入高速增长期，但自2010年后增速逐渐放缓，2015年同比增长仅为5.9%，为近年来最低。
• 醋饮料市场结构分散，未来有望形成寡头垄断格局，行业内的优势企业将分享行业成长与市场集中度提升的双重红利。

公司竞争力

1. 生产优势显著

• 管理模式：采用全资子公司模式，保障原材料品质的标准化和稳定性，优于多数企业。
• 工艺流程：苹果醋发酵环节采用较高水平的发酵罐，已获得若干专利，口感更稳定。
• 菌种驯化：将通用菌种驯化为更稳定的果醋菌种，良品率接近100%，有利于控制成本和实现大规模生产。
• 材料产地：老陈壹号位于山西酿醋第一村“怀仁村”，原材料正宗，增强了品牌的文化价值。

2. 技术实力突出

• 公司重视研发，已获得7项发明专利、13项实用新型专利、19项外观设计专利以及百余个注册商标。
• 与高校及研究机构合作，如中国食品发酵工业研究院、华南理工大学、天津科技大学等，共同开发新配方与新技术。
• 每年研发投入约占营业收入的3%，处于行业较高水平。

3. 营销体系完善

• 已建立立体营销体系，并通过广告语的创新变化强化品牌定位。
• 计划在广东省及周边地区进一步市场渗透，同时拓展至其他重要区域，以确立全国性品牌地位。
• 未来将逐步建立包含仓储、配送在内的销售布局，切入O2O运营模式。

财务表现

财务指标概览

2016年5月26日财务数据

营收与利润增长

• 2015年营业收入达到15.74亿元，同比增长39.79%。
• 2014年营业收入有所下滑，主要因公司采取调价、促销等策略以稳固市场地位。
• 2015年苹果醋销售收入占比达84.5%，陈醋饮料占比5.9%，百草壹号销量大幅增长，贡献了8.8%的销售收入。

盈利预测

• 2016~2017年归属于上市公司股东的净利润分别为5.18亿元、5.97亿元。
• 每股收益分别为1.21元、1.39元。
• 2016年5月26日收盘价对应2015年动态市盈率17.1倍，2016年动态市盈率14.8倍。

风险提示

• 食品质量安全风险
• 消费者喜好变化风险
• 新产品推广和新市场拓展风险
• 销售市场相对集中风险

产能与扩张

• 公司计划在江西和河北地区扩建生产设施，以满足市场扩张需求。
• 2015年受让高盛持有的中国海升果汁控股有限公司18.06%股份，参与投资考拉先生，切入产业链一体化运营模式。

总结

天地壹号作为中国醋饮料行业的领先企业，凭借健康定位、差异化产品和强大的营销能力，具备较强的市场竞争力和盈利潜力。公司毛利率和净利率均高于行业平均水平，且ROE表现良好。未来随着市场集中度提升和品牌影响力的扩大，天地壹号有望分享行业增长红利。公司正积极进行市场渗透和产能扩张，同时布局O2O运营模式，为长期发展奠定基础。