20251210-紫金天风-氯碱年报_艰难时刻_41页_12mb

2025年回顾与展望

• PVC（聚氯乙烯）：全年价格波动约1300点，上半年因弱基本面和宏观因素震荡下跌。年中受检修、出口及“反内卷”影响盘面反弹，后续回归基本面，01仓单压力大导致创新低。2026年展望：供应端无新增产能，存量产能因亏损或下滑，产量增速-3.31%。需求端地产需求疲软，非地产需求或随经济恢复提升，需求增速-2.03%。出口方面，印度需求存在，但出口基数高，2026年出口或低于2025年。策略建议：关注供应改善后的低多机会，逢低正套，双卖。
• 烧碱：2025年需求受氧化铝备货、非铝需求等因素影响，价格波动率下滑。供应端新投产208.5万吨，需求跟踪氧化铝等。2026年展望：新增计划投产324万吨，实际增速或低，出口受氧化镁替代影响，需求下降。策略建议：单边低多，空头若高估可操作，月间谨慎，关注烧碱-氧化铝间的套利。

行情回顾与影响因素

• PVC：2025年供给高位（开工负荷77.0%），需求走弱（管材、型材开工率下降）。地产库存压力大，房价下行，出口增速大幅提升（PVC粉出口同比增长48%）。库存及仓单高位，现货升水吸引卖套保。2026年关注反倾销落地对印度需求影响。
• 烧碱：2025年出口强劲增长，但2026年起受海外市场氧化镁替代及反倾销影响。供应端新投产速度减慢，需求跟踪氧化铝表现，非铝需求小幅增加。

主要策略建议

• PVC：区间操作，关注产能退出低买机会；月间正套，谨慎参与；卖权策略可能。
• 烧碱：单边交易需参考现货价格区间；月间波动可能加剧；关注烧碱-氧化铝套利。

免责声明
报告内容基于紫金天风期货股份有限公司研究，供参考用途，不构成任何投资建议，完整文字内容已在报告中注明。
💡感谢您的阅览