> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 氯碱行业2026年半年报总结 ## 核心内容概述 本报告围绕氯碱行业2026年上半年的供需格局、库存变化、出口情况以及下半年的市场展望进行分析，同时提出相应的交易策略。 ## PVC核心观点 ### 上半年回顾 - **供应端**：一季度高供应，二季度因检修及乙烯供应减少，整体开工率下降。上半年PVC产量约1214万吨，同比增加 $2.01\%$ 。海外部分企业因不可抗力降负荷。 - **需求端**：内需约981万吨，同比下降 $2.58\%$ 。1-4月出口量170.2万吨，同比增加 $27.33\%$ 。出口增长缓解了国内压力，但后续将受退税取消影响。 - **库存端**：春节后因出口及检修去库，但整体库存仍处于高位。 - **盘面表现**：上半年PVC价格波动剧烈，受海外冲突影响暴涨，随后回归基本面。 ### 下半年展望 - **供应端**：7-8月检修减少，基本无新增产能，关注存量装置复产情况。 - **需求端**：地产需求疲软，基建需求平稳，出口或持续受退税取消影响。 - **策略建议**： - **单边策略**：关注宏观交易后的机会，低估值下可布局远月机会。 - **月间策略**：背靠full carry，节奏比驱动更重要。 - **套利策略**：关注期现套利机会。 - **期权策略**：布局低波下的买权、高波下的卖权。 ## 烧碱核心观点 ### 基本面回顾 - **供应端**：上半年烧碱产量约2177万吨，同比增加3.90%。期间新增产能约196万吨，下半年计划新增约150万吨。 - **需求端**：上半年需求约1944.9万吨，同比增加 $3.22\%$ 。非铝需求表现一般，出口阶段性增长后回归平淡。 - **库存端**：Q2库存持续去化，但整体仍偏高位。关注50碱升贴水及新交割库对定价的影响。 ### 策略建议 - **单边策略**：整体过剩格局下，关注反弹机会，不建议过度看弱远月。 - **月间策略**：布局估值，等待驱动。 - **跨品种套利**：关注烧碱与氧化铝之间的套利机会。 ## 重要关注点 - **氯碱双弱与降负荷**：液氯补贴下，氯碱装置可能因亏损而降负荷。 - **区域与品牌定价**：关注交割区域及交割标的的升贴水情况。 - **出口影响**：PVC出口退税取消削弱出口竞争力，尤其是电石法产品。1-4月出口量170.2万吨，其中出口至印度67.6万吨，同比增加7.6万吨。 - **库存压力**：PVC库存高位，去库速度缓慢，库存成为常态。 ## 下半年供给展望 - **新产能**：下半年计划新增产能约150万吨，关注产能兑现及氯碱亏损带来的降负荷风险。 - **检修计划**：Q3检修减少，乙烯法及整体开工率有望回升。 - **氧化铝供应扰动**：存量产能高位，但存在环保及铝土矿政策不确定性，可能影响烧碱需求。 ## 出口政策影响 - **退税取消**：自2026年4月1日起，PVC出口退税取消，削弱出口竞争力。 - **出口趋势**：1-4月出口增长，但后续可能受海外供应恢复影响。 ## 市场平衡分析 ### PVC年度平衡表（单位：万吨） | 时间 | 总产量 | 总需求 | 进口 | 出口 | 过剩量 | 产量同比 | 需求同比 | |-------------|--------|--------|------|------|--------|----------|----------| | 2026/1 | 216.5 | 182.0 | 1.4 | 28.6 | 7.3 | 4.09% | 21.33% | | 2026/2 | 199.7 | 113.2 | 0.9 | 44.8 | 42.6 | 6.81% | -26.30% | | 2026/3 | 220.8 | 174.2 | 1.8 | 68.4 | -20.0 | 8.24% | -1.91% | | 2026/4 | 201.7 | 182.0 | 1.6 | 28.5 | -7.2 | 4.72% | 2.82% | | 2026/5 | 190.7 | 164.2 | 2.0 | 30.0 | -1.5 | -4.65% | -5.63% | | 2026/6 | 190.0 | 165.0 | 2.0 | 30.0 | -3.0 | -3.99% | -5.71% | ### 烧碱年度平衡表（单位：万吨） | 时间 | 总产量 | 总需求 | 进口 | 出口 | 过剩量 | 产量同比 | 需求同比 | |-------------|--------|--------|------|------|--------|----------|----------| | 2026/1 | 379.2 | 343.0 | 0.1 | 35.0 | 1.3 | 4.64% | 3.22% | | 2026/2 | 339.9 | 311.5 | 0.1 | 27.6 | 0.8 | 4.61% | 10.42% | | 2026/3 | 376.0 | 332.2 | 0.1 | 44.4 | -0.5 | 4.76% | 0.76% | | 2026/4 | 367.0 | 311.5 | 0.1 | 53.8 | 1.8 | 7.14% | 1.57% | | 2026/5 | 359.8 | 326.7 | 0.1 | 35.0 | -1.8 | 0.51% | 0.09% | | 2026/6 | 355.0 | 320.0 | 0.1 | 34.0 | 1.1 | 3.90% | 4.23% | ## 总结 - PVC与烧碱均面临供需失衡，库存高位，出口受政策影响。 - 下半年关注存量装置复产、出口退税影响及氧化铝供应变化。 - 交易策略以区间操作、期现套利、期权操作为主，需关注宏观及供需季节性变化。 - 氯碱行业面临亏损压力，存在降负荷风险，需警惕负反馈循环。