【申万宏源】北交所24年年报_25年一季报总结：总量边际改善，优选内需_供给_科技_52页_3mb

北交所2024年年报及2025年一季报分析总结

总量边际改善
北交所2024年四季度营收增速首次重回正增长（+53%），2025年一季度环比进一步提升至+53%（+0.7pct），高于主板、科创板，低于创业板。剔除季节性后，2025年一季度营收TTM同比增速达+11%。盈利方面，2025年一季度单季盈利增速为-78%，环比2024年累计盈利增速-265%改善186%；ROE-TTM止降企稳至62%，源于销售净利率、资产周转率回升及权益乘数小幅下降。整体来看，北证营收与盈利的改善趋势明显，但毛利率仍承压，需关注后续复苏力度。

分产业链业绩亮点

1. 消费领域：美容护理、食品饮料、家用电器等行业营收增速亮眼，分别达+549%、+316%、+146%。新消费公司（如锦波生物、康比特、一致魔芋）因产品创新及政策支持（如以旧换新）表现突出，其中锦波生物扣非净利润增速达+709%。
2. 汽配领域：出口型企业（如华洋赛车、林泰新材）受益于海外市场拓展，2025年一季度营收增速普遍高于20%。但需警惕特朗普关税政策对美依赖度高的企业影响，部分公司已降低对美出口比例。
3. 中游制造：传统能源链（如中裕科技、利通科技）因美国页岩油气回暖及天然气价格上涨受益；新能源链（如德瑞锂电、力王股份）和海风产业链（如优机股份、星辰科技）景气度回升；核电、轨交等细分领域（如基康仪器、铁大科技）亦表现较强。
4. 科技领域：AI算力端公司（如海达尔、并行科技）盈利能力分化，应用端尚处亏损阶段；人形机器人相关企业（如苏轴股份、万通液压）因技术升级及周期复苏获关注。

个股优选策略

1. 业绩中高速：筛选2024年四季度及2025年一季度累计盈利增速超20%的公司，包括同力股份（+585%）、锦波生物（+663%）、开发科技（+212%）、德源药业（+310%）、开特股份（+416%）、万通液压（+370%）等。
2. 内需驱动：基于PB/ROE框架优选顺周期个股（如同力股份、青矩技术、广厦环能），基于PE/G框架关注消费个股（如海达尔、锦波生物、无锡晶海、德源药业）。
3. 科技与供给侧优化：聚焦AI、人形机器人产业链（如雷神科技、苏轴股份、丰光精密、开特股份）及电力设备、化工新材料企业（如德瑞锂电、瑞华技术、利通科技、禾昌聚合），受益于行业供给端改善及政策支持。

风险提示

1. 经济复苏不及预期可能影响企业盈利；
2. 美国关税政策对出口型公司形成实质性冲击；
3. 北证短期涨幅较大，存在估值过高风险。

行业结构特征
北证265家企业覆盖机械设备（17.5%）、电力设备（19.1%）、基础化工（22.9%）、汽车（25.8%）等，突出“专精特新”属性。部分外向型行业（如轻工制造）出口占比高，但整体海外营收比例低于双创板块，内需导向逐渐增强。