20140108-申万宏源-食品饮料行业_2014年投资策略-食品机会来自等待和挖掘_白酒看一季报后的阶段反弹_37页_1mb

食品行业2014年投资策略总结

核心内容概览

• 大众食品行业长期向好趋势不变，但短期市场预期偏高。
• 14年投资机会来自“等待”和“个股挖掘”。
• 白酒行业进入深度调整期，14年股价可能阶段性反弹。
• 部分重点公司推荐及盈利预测分析。

主要观点

1. 大众食品行业整体趋势

• 大众食品行业受益于国家政策支持，如提高收入、加强社会保障、抑制房价等，将推动消费增长。
• 食品饮料行业受益于食品安全保障政策，龙头企业将强者愈强。
• 中长期看好乳制品、调味品、速冻食品及膳食营养补充剂等子行业。
• 短期由于基数效应，大众食品行业估值难以继续大幅提升，需关注“等待”和“个股挖掘”。

2. 白酒行业深度调整

• 高端白酒在12年已出现“虚假繁荣”，13年受整风运动影响，需求萎缩，价格混乱。
• 白酒行业仍处于深度调整期，预计14-15年高端白酒需求低迷，中高端酒渠道去库存，中低端酒探索新运作模式。
• 14年二季度白酒企业利润增速有望环比上升，股价可能在5-9月出现阶段性反弹。

关键行业分析

1. 乳制品行业

• 14年下半年原奶价格压力将有所缓解。
• 伊利股份作为龙头企业，其营业利润率有望逐步上升。
• 伊利股份预计13-15年EPS分别为1.219元、1.778元、2.37元，增速分别为22.8%、45.9%、33.2%。
• 催化剂包括奶粉整合、高端产品热销、原奶价格回调等。

2. 屠宰及肉制品行业

• 在确保食品安全背景下，屠宰去产能加快。
• 养殖规模化、屠宰集中化趋势明显，行业整合加速。
• 重点公司如双汇发展，将受益于进口成本下降及产能释放。

3. 调味品行业

• 生抽替代老抽趋势延续，预计14年占比接近50%。
• 醋、调味酱等品类仍有较大发展空间。
• 中炬高新作为调味品龙头，预计13-15年EPS分别为0.109元、0.169元、0.235元，增速分别为48.8%、50.6%、48.8%。
• 催化剂包括调味品增长超预期、房地产结算超预期等。

4. 速冻食品行业

• 属于慢牛朝阳行业，渗透率仍较低。
• 通用磨坊作为全球便捷食品龙头，其收入持续增长，显示行业潜力。
• 三全食品预计13-15年EPS分别为0.353元、0.603元、0.850元，增速分别为1.3%、70.9%、31.0%。
• 催化剂包括高端产品销售超预期、龙凤整合超预期等。

5. 膳食营养补充剂行业

• 国家将出台正式保健品管理文件，规范行业。
• 龙头企业有望获得更多市场份额。
• 汤臣倍健预计13-15年EPS分别为1.30元、1.927元、2.699元，增速分别为52.2%、48.2%、40.1%。
• 催化剂包括精细化管理进展、收购项目达成等。

重点公司推荐

总结

• 大众食品行业长期趋势向好，但短期估值提升空间有限，需关注“等待”和“个股挖掘”。
• 白酒行业处于深度调整期，14年可能迎来阶段性反弹。
• 各子行业呈现不同发展趋势，乳制品、调味品、速冻食品及膳食营养补充剂是重点。
• 重点公司如伊利股份、双汇发展、汤臣倍健、三全食品和中炬高新具有较强的投资潜力。