20240704-国盛证券-固定收益专题_精耕细作系列之曲线策略-_子弹_还是_哑铃__17页_920kb

利率债投资策略总结：子弹策略与哑铃策略比较

1 收益率曲线形态

当前收益率曲线多数为递增凹函数，子弹组合静态收益率更高。当曲线为凸函数时，哑铃组合更优；若曲线为线性，两种策略静态收益相等。

2 历史表现

牛陡行情（2019/11-2020/3）

• 子弹策略占优，组合收益显著高于哑铃策略。

牛平行情（2015/6-2015/11）

• 哑铃组合表现相对占优。

熊平行情（2020/4-2020/10）

• 哑铃组合收益更优，回撤风险更低。

熊陡行情（2017/9-2018/1/31）

• 哑铃策略表现突出，收益差距明显。

3 精选因素

波动率与货币政策

• 利率波动上升和货币政策偏紧时，哑铃策略优势显著。
• R007利率与波动率对策略选择的影响权重差异显著，价格工具更为关键。

曲线形态变化

• 当前收益率曲线形态支持子弹策略，但需关注市场波动变化带来的策略调整需求。

4 市场展望

• 短期曲线或进一步陡峭化，子弹策略占优机会增加。
• 定量模型显示，3年久期组合下哑铃组合相对收益持续处于历史低值，支持子弹组合配置。

5 风险提示

• 定量分析可能存在偏差；货币政策超预期调整；收益率曲线形态突变风险。