电子行业19年及20Q1业绩总结：短期疫情影响不改长期趋势-20200520-世纪证券-32页_1mb

电子制造行业分析总结

核心内容

电子行业在2019年实现了显著增长，收入与利润同步提升，现金流改善明显。尽管2020Q1受到疫情影响，整体业绩承压，但部分细分行业仍表现出较强的抗压能力。分析师认为，短期扰动不改行业长期趋势，特别是半导体、PCB和电子制造等细分领域表现突出。

主要观点

1. 2019年电子行业增长亮眼

   • 电子行业整体营业收入同比增长13%，归母净利润同比增长23%。
   • 第四季度营收与利润均实现边际改善，半导体、电子制造和光学元器件等子行业增速领先。
   • EPS和PE的双重提升是推动电子行业指数上涨的主要原因。

2. 2020Q1疫情影响下行业承压

   • 整体营收同比增长3%，归母净利润同比下滑10%。
   • 半导体、电子制造和光学光电子等子行业保持正向增长，但部分行业出现下滑。
   • 国内产业链恢复优于国外，但受全球化影响，恢复时间仍需全球产业链好转。

3. 重点细分子行业表现

   • 半导体：短期扰动不改景气趋势，2019年归母净利润同比增长111%，2020Q1同比增长102%，受益于国内客户占比高和订单恢复快。
   • PCB：受益于新基建投资，2019年营收增长40%，2020Q1营收增长30%，5G基站和数据中心建设推动长期需求。
   • 电子制造：TWS耳机、智能手表等可穿戴设备带动增长，2019年归母净利润增长33%，2020Q1略有下滑，但预计下半年复苏。

关键信息

行业整体表现

半导体行业表现

PCB行业表现

电子制造行业表现

重点公司情况

立讯精密

• 2020Q1营收同比增长83.10%，归母净利润同比增长59.40%。
• TWS渗透率提升，Airpods出货量有望达1亿台。
• 研发投入增加，新产能释放，新基建带动通信业务增长。
• 风险提示：大客户集中风险，新品导入不及预期。

深南电路

• 2019年营收同比增长38.44%，归母净利润同比增长76.80%。
• 5G基站需求带动PCB业务增长，华为与中兴为主要客户。
• 新产能建设推进，未来增长空间大。
• 风险提示：5G建设不及预期，新产能爬坡不及预期。

生益科技

• 2019年营收同比增长10.52%，归母净利润同比增长44.81%。
• PCB业务表现亮眼，毛利率与净利率提升。
• 新基建推动5G订单增长，子公司分拆上市有望提升估值。
• 风险提示：5G建设不及预期，高频CCL发展不及预期。

海康威视

• 2019年营收同比增长15.69%，归母净利润同比增长9.36%。
• 2020Q1营收小幅下滑，但智能化转型成效显著。
• 新增创新业务收入增长，看好未来C端智能业务。
• 风险提示：行业增速放缓，创新业务不及预期。

隆基股份

• 2019年营收同比增长49.62%，归母净利润同比增长106.40%。
• 2020Q1营收同比增长50.60%，归母净利润同比增长204.92%。
• 单晶产能扩张，成本下降，海外需求增长。
• 风险提示：行业需求不及预期，硅片及组件价格下降。

风险提示

1. 中美贸易摩擦升级，可能影响华为生产及国内5G建设。
2. 半导体行业景气度不及预期，受疫情影响。
3. 消费电子需求不及预期，5G手机价格高可能抑制普及。
4. 新基建投资不及预期，影响PCB等细分行业需求。