20260726-国金证券-品种久期跟踪_主流品种久期居高_7页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、胡依林联合撰写，主要分析了当前市场中各类债券品种的久期情况及历史分位数，旨在为投资者提供关于市场期限结构的参考信息。

主要观点

1. 主流品种久期居高不下

• 城投债和产业债的加权平均成交期限分别达到2.54年和2.62年，接近历史极值。
• 商业银行债中，二级资本债、银行永续债、一般商金债的加权平均成交期限分别为4.40年、3.84年、1.62年，其中一般商金债较前期明显回升。
• 其他金融债的久期排序为：保险公司债（3.54年）＞证券次级债（2.77年）＞证券公司债（2.01年）＞租赁公司债（1.41年）。

2. 久期历史分位数分析

• 城投债历史分位数达98.5%，逼近极值，其中河南、江苏、重庆等地的城投债久期分位数均高于95%。
• 产业债历史分位数为86.2%，食品饮料、钢铁行业久期拉长，建筑装饰、基础化工行业久期处于较高分位。
• 商业银行债中，二级资本债历史分位数为94.9%，银行永续债为71.8%，均高于去年同期；一般商金债历史分位数为11.5%，低于去年同期。
• 其他金融债中，保险公司债、证券次级债、证券公司债、租赁公司债的历史分位数分别为75.9%、80.8%、85.1%、84.1%。

3. 票息久期拥挤度指数

• 票息久期拥挤度指数较上周有所回落，目前处于2021年3月以来的36.4%历史分位数水平。

关键信息

城投债

• 加权平均成交期限为2.54年，处于98.5%历史分位。
• 河南省级、江苏地市级、重庆区县级城投债久期较上周明显拉长。
• 江苏区县级、浙江地级市、浙江区县级、福建区县级、安徽地级市城投债久期分位数均超过95%。

产业债

• 加权平均成交期限为2.62年，处于86.2%历史分位。
• 食品饮料行业久期拉长至1.48年，钢铁行业久期拉长至2.04年。
• 建筑装饰、基础化工行业久期处于较高历史分位，建筑材料、食品饮料行业久期处于较低分位。

商业银行债

• 二级资本债久期拉长至4.40年，历史分位数为94.9%。
• 银行永续债久期拉长至3.84年，历史分位数为71.8%。
• 一般商金债久期回升至1.62年，历史分位数为11.5%。

其他金融债

• 久期排序：保险公司债（3.54年）＞证券次级债（2.77年）＞证券公司债（2.01年）＞租赁公司债（1.41年）。
• 各品种历史分位数分别为75.9%、80.8%、85.1%、84.1%。

风险提示

1. 模型适用性风险
   模型基于历史数据和经验构建，其有效性可能因市场环境变化而有所不同，投资者需谨慎参考。

2. 模型估算误差
   品种久期计算依赖于经纪商成交数据，存在统计值与真实值偏差的风险。

结论

当前市场中，城投债和产业债的久期均处于较高水平，接近或达到历史极值。商业银行债和部分金融债的久期变化趋势各异，需结合具体品种和地区进行分析。投资者在参考报告时应结合自身情况，并注意模型可能存在的风险与误差。

图表概览

• 图表1：信用债平均成交久期（截至2026/7/24）
• 图表2：信用债久期历史分位数（截至2026/7/24）
• 图表3：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数
• 图表4：非金信用债久期变化
• 图表5：各省城投债久期及所处分位数（自2021年3月以来）
• 图表6：产业债平均成交久期（截至2026/7/24）
• 图表7：产业债久期历史分位数（截至2026/7/24）
• 图表8：商业银行债久期变化（自2021年3月以来）
• 图表9：其余金融债久期变化
• 图表10：其余金融债久期及所处分位数（截至2026/7/24）

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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附加信息

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• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者需注意时效性与适用性。