20221030-中邮证券-皖新传媒-601801.SH-图书_供应链主业扎实_加速建设数字化新业态_5页_421kb

股票投资评级总结：皖新传媒 (601801.SH)

核心内容

皖新传媒近期发布2022年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入92.33亿元，同比增长20.01%；归母净利润8.31亿元，同比增长8.57%；扣非后归母净利润8.36亿元，同比增长18.70%。其中，第三季度单季度营收同比增长30.05%，归母净利润同比增长10.61%，扣非后归母净利润同比增长28.61%。

公司业务以图书销售和供应链为主，近年来保持稳定增长。2022年前三季度，教材销售收入同比增长4.17%至15.82亿元，一般图书及音像制品销售收入同比增长13.64%至28.38亿元。供应链及物流业务上半年营收同比增长32.62%至19.81亿元，但由于毛利率较低且占比上升，公司综合毛利率同比下降1.11个百分点至18.45%。尽管如此，公司前三季度经营性现金流同比增长219.84%至9.35亿元，显示回款效率有所提升。

主要观点

• 主业稳定增长：图书销售和供应链业务持续增长，为公司提供了稳定的收入来源。
• 数字化转型加速：公司正加速推进数字化转型，重点布局文化新零售、智慧教育和智慧供应链三大领域。
• 线上平台建设：通过“皖新云书店”、“阅佳优选”、“皖新云馆配”等线上服务平台，公司正构建实体与线上融合的生态闭环。
• 智慧教育初见成效：上半年公司中标42个智慧教育项目，中标金额达1.19亿元；智慧阅读系列产品销售收入同比增长203%至6320万元。
• 智慧供应链合作深化：公司与格力智能装备达成战略合作，聚焦智慧物流、智能制造和智能冷库，有望优化供应链流程并提升盈利水平。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司营业收入分别为117亿、131亿、147亿元，归母净利润分别为6.87亿、7.55亿、8.28亿元，对应EPS分别为0.35元、0.38元、0.42元，市盈率分别为13倍、12倍、11倍，显示估值逐步下降，盈利预期提升。
• 投资评级：首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

毛利率与净利率趋势

风险提示

• 疫情可能对线下书店经营造成影响；
• 数字化转型效果可能不及预期；
• 教育行业政策存在不确定性。

业务概述

证券经纪业务

• 提供现场、自助终端、电话、互联网、手机等多种委托方式；
• 已获得证监会核准开展网上交易业务；
• 实行客户交易资金第三方存管，合作银行包括中国邮政储蓄银行、工商银行、农业银行等。

证券自营业务

• 使用自有资金和依法筹集资金进行有价证券买卖；
• 包括权益类和固定收益类投资。

证券投资咨询业务

• 为投资者提供投资建议、分析和预测；
• 合法开展基金销售、资产管理、承销保荐及财务顾问等业务。

总结

皖新传媒作为一家主业扎实、积极布局数字化转型的公司，其图书销售和供应链业务表现稳健，同时通过文化新零售、智慧教育和智慧供应链三大新业态探索增长机会。尽管毛利率有所下降，但经营性现金流显著改善，显示公司运营效率提升。公司未来三年盈利预期持续增长，估值逐步下降，整体表现值得“谨慎推荐”。投资者需关注疫情、数字化转型及教育政策等风险因素。