20180831-西南证券-皖新传媒-601801.SH-2018H1业绩稳健增长_各板块业务稳步推进_4页_1mb

皖新传媒（601801）2018年半年报点评总结

核心内容

皖新传媒在2018年上半年实现营业收入43.77亿元，同比增长15.59%；归母净利润8.74亿元，同比增长5.27%。整体业绩稳步增长，得益于一般图书业务、供应链及物流服务业务、教育装备及多媒体业务等板块的协同发展。

主要观点

业绩增长分析

• 营业收入：2018H1实现43.77亿元，同比增长15.59%，其中一季度同比增长16.61%，二季度同比增长14.51%。
• 归母净利润：实现8.74亿元，同比增长5.27%，其中一季度净利润6.58亿元（+5.34%），二季度净利润2.15亿元（+5.06%）。
• 费用变化：销售费用同比增长12.38%，管理费用同比增长6.25%，财务费用同比下降12.05%，主要由于利息收入增加。
• 资产处置收益：通过创新型REITs项目实现4.38亿元资产处置收益，为公司带来稳定收益。

各板块业务进展

• 教育服务：持续推进“教育融入行动”和“三进活动”，与莱普顿国际学校合作，布局教育信息化，皖新教装运维云平台通过审核测试，中标亿元大单。
• 文化消费：积极参与城市阅读空间建设，累计运营18家共享书店，品牌活动513场，累计客流918.5万人次，同比增长30.14%。
• 现代物流：完成联宝事业部立体库项目，实现全自动化操作，提升收发货效率100%以上；拓展海尔、联想、格力供应链，探索中医药领域新业务；中标时代出版产业园物流服务项目。

未来展望

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.60元、0.63元、0.65元，未来三年归母净利润保持5%的复合增长率。
• 估值指标：PE从13.09降至11.29，PB从1.53降至1.16，EV/EBITDA从8.04降至4.86，显示估值持续优化。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

关键信息

• 财务指标：
  • 2017年营收：8709.51百万元，净利润：1134.22百万元。
  • 2018年预计营收：9789.84百万元，净利润：1209.68百万元。
  • 2020年预计营收：11569.58百万元，净利润：1315.02百万元。
• 盈利能力：毛利率保持稳定在18%左右，三费率下降至10.10%，净利率下降至11.37%，ROE从11.85%降至10.45%。
• 现金流：2018年预计经营活动现金流净额为539.90百万元，投资活动现金流净额为988.57百万元，整体现金流量净额为1005.19百万元。
• 风险提示：市场竞争加剧、业务拓展不及预期、轻资产模式推广不达预期。

业务协同与战略布局

公司“文化消费、教育服务、现代物流”三大板块形成协同效应，推动整体业务增长。教育板块持续拓展，布局全国范围；文化消费板块加强品牌活动和实体书店转型；物流板块提升自动化水平并拓展新市场。

资产运营与收益

通过REITs项目，公司有效盘活资产，提升资产运营效益。未来3-5年，该模式有望持续为公司带来稳定收益。

总结

皖新传媒2018年上半年业绩稳健增长，业务板块协同发展，教育产业布局不断深化，同时通过REITs项目实现资产收益优化。公司盈利能力和估值指标持续改善，未来增长潜力显著，维持“增持”评级。