20231014-五矿期货-燃料油周报_地缘冲突再起_油价再掀波澜_36页_1mb

燃料油周报总结（2023/10/14）

1. 周度评估及策略推荐

• 10月上半月市场情况
  • 中东发电需求减少导致供应紧张，高硫燃料油因中质、重质原油供应紧张产量减少，进一步加剧供应偏紧。低硫燃料油受科威特新增产能和汽油价格支撑，裂解价差保持高位。
  • 短期预期：高硫裂解价差可能随天气转凉走软；低硫裂解价差因产能增加保持坚挺但低于上年水平。
  • 第四季度亚洲燃料油产量预计同比下降141万桶/日，主要受中国大陆产量下降及韩国、日本供应紧张影响；天然气价格低减轻替代需求，但OPEC+减产加剧原油供应压力。

2. 期现市场

• 价格与基差

  • 高硫燃料油现货强势，基差持续反弹；低硫燃料油现货竞争激烈，基差震荡。
  • 高硫与低硫裂解价差持续回落，预计向100美元/吨靠拢。
  • 前端月差显示低硫燃料油需求疲软，高硫燃料油月差稳定。

• 库存情况

  • 新加坡、富查伊拉、ARA地区燃料油库存均处于高位，尤其高硫燃料油浮仓库存达近年高点，需时间消化库存压力。

3. 利润及库存

• 裂解价差

  • 高硫燃料油裂解价差因供应紧张支撑；低硫燃料油裂解价差受中东新增产能和柴油短缺缓解影响波动。

• 库存数据

  • 新加坡燃料油库存降至6周低点，反映消费上升；富查伊拉和ARA地区中质燃料库存维持低位，表明供应紧张。

4. 成本端

• 原油

  • 布伦特原油与迪拜原油价差扩大，支撑高硫燃料油价格；原油月差变化反映供需调整。

• 天然气

  • 价格大幅下跌导致低硫燃料油发电需求减少，支撑减弱。

5. 供给端

• 炼厂开工

  • 中国主营炼厂开工率稳定，山东独立炼厂数字更高，利润良好支撑生产积极性。

• 出口配额

  • 2023年低硫燃料油出口配额同比增142.8%，10月仍有新增需求。

• 中东产能

  • 新增产能逐步投产，但OPEC+减产导致中质重质原油供应紧张，影响燃料油生产。

6. 需求端

• 航运市场

  • 集装箱运费仍处震荡，干散货需求旺盛；油运受地缘影响波动，天然气相关需求季节性减弱。

• 需求展望

  • 宏观经济不确定性限制需求增速，冬季发电需求或将上升，但天然气低价削弱替代动力。

结论
高低硫燃料油基本面均偏紧，价差有收窄趋势；高硫库存压力大，低硫结构性供给宽松预期待验证。建议关注裂解价差走势和库存变化，灵活调整仓位。