20250526-国元国际控股-中资美元债周报_一级市场发行持续回升_二级市场小幅回调_13页_1mb

证券研究报告周报分析总结

2025年5月26日中资美元债市场动态如下：

一级市场发行持续回升，共发行11只债券，规模约3265亿美元，以金融行业为主。建设银行香港分行发行2只合计15亿美元债券，为当周最大发行；中国宏桥发行27亿美元债券，息票率6.925%，为当周定价最高新债，最终认购超32亿美元。

二级市场小幅回调，中资美元债指数（Bloomberg Barclays）周跌0.05%，新兴市场美元债指数跌0.29%。投资级指数报1926721点，周跌幅0.06%；高收益指数报1599194点，周跌幅0.01%。回报指数（Markiti Boxx）周涨0.02%，投资级回报指数涨0.04%，高收益回报指数跌0.09%。

美国国债收益率呈现分化走势：2年期收益率下降0.83bps至3.9912%，10年期收益率上升340bps至4.511%。制造业PMI升至三个月高点52.3，服务业PMI创两个月新高，但出口订单连续两月收缩。美国初请失业金人数降至227万，创四周低点。

宏观政策与经济数据方面：特朗普减税法案在众议院通过，拟提高债务上限4万亿美元；美联储理事沃勒暗示若关税降至10%左右可能在2025年下半年降息。欧元区制造业PMI改善至49.2，但服务业PMI大幅下跌至489，拖累综合PMI至495。日本4月对美出口四个月首降，主因汽车出口下滑48%。中国4月经济稳定增长，工业增加值同比增6.1%，固定资产投资增4%。4月中央财政收入增16%，对外直接投资5754亿美元，同比增75%。克而瑞数据显示TOP100房企土储货值缩水13%至25.23万亿。

信用风险事件：泛海控股境外票据未按期兑付，拟延期至11月23日；禹洲集团5亿美元票据预计违约；阳光城集团累计逾期债务达698.12亿元。主体评级调整方面，黄山旅游集团、眉山国投集团、萧县建投集团、青岛融汇等获上调评级，主要因政府支持增强、业务改善等。

行业表现分化：医疗保健、工业板块收益率下行，地产、非必需消费板块上行。医疗保健受益于药明康德、绿叶制药等上涨，工业板块受咸宁城发、漳州交发等影响。地产板块因龙光集团、正商实业等下跌，非必需消费受indie半导体、华住集团等拖累。

风险提示包括美国经济政策变动、信用风险蔓延、地产政策效果不及预期等。免责条款强调报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，不承担任何责任，且分析师观点可能随时调整。